深度报告-20260818-开源证券-TCL科技-000100.SZ-公司深度报告_面板主业迎来收获期_玻璃基板业务有潜力_33页_3mb

TCL科技深度报告总结

核心内容

TCL科技是一家深耕半导体显示、新能源光伏及半导体材料等多元化业务的科技产业集团，其业务由TCL华星和TCL中环两大主体开展。公司当前股价为5.24元，总市值1089.97亿元，流通市值1054.02亿元，近3个月换手率374.6%。公司预计2026-2028年总营收分别为2109.3亿元、2368.1亿元和2618.9亿元，同比分别增长14.6%、12.3%和10.6%。归母净利润预计分别为71.1亿元、104.2亿元和135.7亿元，同比分别增长57.5%、46.5%和30.2%。公司当前股价对应的PE为15.3倍、10.5倍和8.0倍，估值显著低于可比公司，维持“买入”评级。

主要观点

• 面板主业迎来收获期：随着显示面板行业供需结构优化，大尺寸面板迎来利润释放，中小尺寸份额提高，公司业绩有望持续修复。
• 玻璃基板业务潜力巨大：公司布局玻璃基板产业，依托TCL华星的玻璃加工技术和天津普林的PCB制造能力，具备技术储备与产业化优势，有望成为下一代先进封装载板的重要选择。
• 资本开支与折旧退坡共振：公司资本开支持续收缩，折旧摊销进入退坡阶段，盈利能力有望显著提升。
• 回购少数股权增厚权益：公司完成T9产线45%少数股权收购，提升股东回报，同时降低股本摊薄效应。
• 与国产消费电子龙头深度绑定：公司与小米、联想等品牌建立长期供应合作关系，随着国产品牌市场份额提升，公司有望获得更多订单。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

股权收购与持股计划

• T9产线收购：2026年7月，公司收购T9产线45%少数股权，交易作价93.25亿元，以股份和现金支付。
• 股权回购计划：公司推出11亿-12亿元股份回购计划，较2025年回购金额增加50%，用于员工持股计划与股权激励。
• 员工持股计划：2026年推出合伙人持股计划与中长期员工持股计划，绑定高管与员工利益，提升公司长期价值。

业务发展

• 大尺寸面板：全球电视平均尺寸从2016年的42.7英寸提升至2025年的53.6英寸，大尺寸化趋势显著，推动面板需求中枢上移。
• 中小尺寸面板：公司中小尺寸业务实现快速增长，市场份额提升，产品覆盖IT、车载、商显等领域。
• 玻璃基板：公司布局玻璃基板产业，具备技术储备与产业化基础，有望成为先进封装材料的重要方向。

风险提示

• 面板价格波动：面板价格可能因行业周期波动而大幅变化。
• 国际贸易政策：国际贸易政策与关税变化可能影响公司业务。
• 玻璃基板商业化进程：玻璃基板技术的商业化进程可能不及预期。
• 行业竞争加剧：面板行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。

总结

TCL科技作为国内半导体显示双龙头之一，受益于面板行业供需结构优化和玻璃基板业务的布局，未来业绩弹性显著。公司通过股权收购和回购计划提升股东回报，同时推动业务结构优化，实现盈利中枢上行。随着大尺寸化趋势和国产消费电子品牌市场份额的提升，公司有望在面板和玻璃基板领域持续增长，实现价值回归。