20221026-光大证券-TCL科技-000100.SZ-跟踪报告之五_面板价格企稳回升_新能源光伏延续高增_3页_742kb
报告摘要
TCL科技（000100.SZ）跟踪报告总结
核心内容
TCL科技（000100.SZ）在2022年前三季度业绩表现如下：
- 营业收入：1265.15亿元，同比增长4.52%
- 归母净利润：2.81亿元，同比下降96.92%
- 扣非后归母净利润：-18.87亿元，同比下降122.02%
尽管整体营收增长，但净利润大幅下滑，主要受半导体显示业务周期性影响，产品价格显著低于去年同期，尤其Q3价格处于历史低位，行业利润率仍处于周期底部。
主要观点
面板业务
- 价格企稳回升：TCL华星作为公司核心业务之一，前三季度实现营业收入521.0亿元，销售面积3267万平米，同比增长15%。随着行业盈利触底和部分区域市场需求改善，主要产品价格已企稳回升，电视面板价格在10月下旬小幅上涨。
- 库存压力缓解：面板厂执行减产计划，下游TV面板库存压力趋缓，整机厂开始储备战备库存，为迎接第4季销售旺季及2023年终端需求做准备。
- 盈利预期改善：预计四季度面板价格将持续回暖，TCL华星盈利水平有望边际改善。
新能源光伏业务
- 高增长态势：TCL中环前三季度实现营业收入498.4亿元，同比增长71.35%，净利润54.9亿元，同比增长68.94%。
- 产能扩张：50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂（宁夏中环六期项目）产能加速扩张，截至Q3末，单晶总产能提升至128GW。
- 产业链优化：公司与合作伙伴共同投资建设10万吨颗粒硅、硅基材料项目及1万吨电子级多晶硅项目，推动产业链和供应链优化。
关键信息
盈利预测与估值
- 归母净利润预测：2022E为339亿元（-96.63%），2023E为3510亿元（+934.53%），2024E为6641亿元（+89.19%）
- PB估值：2022E为1.4X，2023E为1.3X，2024E为1.2X
- 维持“买入”评级：基于公司当前估值、面板行业景气度回升预期及新能源光伏业务成长性，维持“买入”评级。
财务表现
- 营业收入增长率：2022E为7.85%，2023E为14.60%，2024E为12.32%
- 净利润增长率：2022E为-96.63%，2023E为+934.53%，2024E为+89.19%
- EPS：2022E为0.02元，2023E为0.25元，2024E为0.47元
- ROE：2022E为0.8%，2023E为7.9%，2024E为13.3%
- PE：2022E为170倍，2023E为16倍，2024E为9倍
- PB：2022E为1.4倍，2023E为1.3倍，2024E为1.2倍
财务指标
- 毛利率：2022E为9.1%，2023E为11.9%，2024E为13.7%
- EBITDA率：2022E为8.2%，2023E为9.6%，2024E为11.1%
- 归母净利润率：2022E为0.2%，2023E为1.7%，2024E为2.9%
- ROA：2022E为0.9%，2023E为2.2%，2024E为3.4%
- 资产负债率：2022E为58%，2023E为57%，2024E为56%
- 流动比率：2022E为1.41，2023E为1.71，2024E为1.99
- 速动比率：2022E为1.13，2023E为1.38，2024E为1.66
- 股息率：2022E为0.7%，2023E为1.6%，2024E为2.6%
风险提示
- 面板价格波动
- 下游需求恢复不及预期
- 硅料价格波动
估值方法的局限性说明
本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
作者信息
- 分析师：刘凯（执业证书编号：S0930517100002）
- 分析师：朱宇澍（执业证书编号：S0930522050001）
市场数据
- 总股本：140.31亿股
- 总市值：576.66亿元
- 一年最低/最高：3.59/6.00元
- 近3月换手率：50.93%
收益表现
- 相对1M：18.06%
- 相对3M：10.60%
- 相对1Y：-7.85%
- 绝对1M：12.60%
- 绝对3M：-3.97%
- 绝对1Y：-32.50%
行业及公司评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
法律声明
本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归光大证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。
联系信息
- 光大证券研究所：
- 上海：静安区南京西路1266号，恒隆广场1期办公楼48层
- 北京：西城区武定侯街2号，泰康国际大厦7层
- 深圳：福田区深南大道6011号，NEO绿景纪元大厦A座17楼
- 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
- 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
