广发宏观：美国大选点评，大选后美国还会出现“新政交易”吗？-20201104-广发证券-14页_1mb

广发宏观：美国大选点评总结

核心内容

本报告分析了2020年美国大选的选情、大选后可能的市场反应以及特朗普连任与拜登当选的不同影响。

主要观点

• 选情分析：特朗普在关键摇摆州中强势领先，尽管拜登在选举人票上暂时领先，但最终结果仍存在变数。部分摇摆州如宾夕法尼亚州、密歇根州、北卡罗莱纳州、威斯康星州和佐治亚州的邮寄选票尚未完全开票，可能影响最终结果。
• 市场反应：大选后市场可能会因结果尘埃落定而短暂转向风险偏好（Risk-on），但“新政交易”（类似2016年“特朗普交易”）难以出现。原因在于，即使特朗普连任，两院仍可能保持分裂状态，且疫情、疫苗等外生变量将对经济造成不确定性。
• 特朗普连任影响：
  • 防疫政策将让位于经济恢复。
  • 财政政策倾向于减税，导致政府杠杆率维持高位，美联储宽松政策可能持续。
  • 外交政策将更加内政导向，对外关系趋于温和。
  • 长期看，美股科技牛或将结束，消费股可能迎来新一轮上涨。
• 拜登当选影响：
  • 美联储可能提前退出宽松，推动美债收益率上升。
  • 美股，尤其是科技股，可能面临调整压力。
  • 疫情控制后，美国将进入加税周期，可能对科技公司产生不利影响。
  • 美国对外贸易政策将回归奥巴马政府框架，全球贸易不确定性下降。

关键信息

一、美国大选选情

• 特朗普领先：截至11月4日18:30，特朗普在多个关键摇摆州取得优势，可能获得284张选举人票，拜登为254张。
• 邮寄选票影响：部分摇摆州的邮寄选票尚未开票，可能影响最终结果。
• 国会分裂：参议院和众议院大概率保持分裂状态，共和党掌控参议院，民主党掌控众议院。

二、“新政交易”可能性分析

• 2016年“特朗普交易”：美元、原油、美股上涨，美债收益率上升，黄金下跌。
• “新政交易”难以出现：因两院分裂，政策落地难度大，疫情等外生变量增加不确定性。
• 市场反应：一旦大选结果确定，市场可能短暂Risk-on。

三、特朗普连任与拜登当选的影响

特朗普连任：

• 防疫与经济：防疫让位于经济恢复。
• 财政政策：减税倾向，政府杠杆率维持高位，美联储宽松政策持续。
• 对外政策：对外关系趋于温和。
• 美股表现：科技牛可能结束，消费股或迎来新一轮上涨。

拜登当选：

• 政策方向：推动基建、反对关税、加强防疫措施。
• 财政政策：加税倾向，政府杠杆率回落，美联储宽松政策退出。
• 美股风险：科技股面临估值压力，可能面临较大幅度调整。
• 能源政策：停止对传统石油行业的补贴，短期提振油价，中长期利好新能源。

四、风险提示

• 大选结果超预期：可能引发市场波动。
• 美联储货币政策超预期：可能影响利率和资产价格。
• 美国经济超预期：可能改变市场预期。
• 美国疫情超预期：可能对经济造成更大冲击。

总结

本报告指出，尽管特朗普在关键摇摆州领先，拜登仍有机会翻盘。美国国会大概率保持分裂状态。大选后市场可能短暂转向风险偏好，但“新政交易”难以重现，因政策落地难度大和疫情等外生变量的存在。特朗普连任将延续宽松货币政策，推动经济和股市上涨，而拜登当选则可能带来政策转向，导致美股调整。报告强调，投资者需关注大选结果、美联储政策及疫情发展等核心风险因素。