20180605-兴业研究-__永远观市_新债观察第256期_26页_606kb

【永远观市】新债观察——第256期总结

核心内容概述

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债26只，其中城投债9只，产业债17只。发行日主要集中在6月6日（22只），6月7日（3只）和6月8日（1只）。新债团队优选54只，均为产业债，行业分布较为分散，前五为交通运输、有色金属、非银金融、房地产和化工。

主要观点

一、新债发行结果回顾

• 本期发行的新债中，发行利率普遍高于参考收益率，显示出市场对部分债券的偏好。
• 18湛江港 SCP002 和 18宁沪高 SCP002 等债券的发行利率与参考收益率接近，偏差较小，显示市场预期较为理性。
• 18中煤 04 和 18太湖新城 SCP002 等债券因未公布具体数据，需进一步关注。

二、新债优选结果

• 优选的54只新债中，行业分布广泛，其中交通运输、非银金融、房地产、化工、有色金属为重要组成部分。
• 发行利率与参考收益率之间存在差异，部分债券的超额利差较大，如 18大北农 MTN002 的超额利差为64.99BP，显示市场对其认可度较高。
• 部分债券存在负面评级，如 18海国鑫泰 SCP003，需关注其潜在风险。

三、个券研究详情

1. 18深能源SCP006

• 发行人：深圳能源集团股份有限公司
• 行业：电力
• 发行规模：25亿元
• 发行期限：0.74年
• 兴业评级：2-/2-，稳定
• 参考收益率：4.67%
• 核心风险点：
  • 燃料成本上升与上网电价下调导致毛利率下滑。
  • 在建项目规模大，负债率持续上升。
• 优势：
  • 区域优势明显，具备一定的区域垄断特性。
  • 经营性现金流稳定，融资渠道畅通。

2. 18湘投MTN002

• 发行人：湖南湘投控股集团有限公司
• 行业：电力、酒店旅游、金属材料等
• 发行规模：7亿元
• 发行期限：5年
• 兴业评级：3/3，稳定
• 参考收益率：5.44%
• 核心风险点：
  • 业务多元化，跨行业管理难度大。
  • 外部担保规模较大，存在或有风险。
• 优势：
  • 资产规模较大，流动性尚可。
  • 拥有较多的政府支持。

3. 18连云港MTN002

• 发行人：连云港港口集团有限公司
• 行业：交通运输
• 发行规模：10亿元
• 发行期限：3年
• 兴业评级：3-/3-，稳定
• 参考收益率：5.73%
• 核心风险点：
  • 债务负担较重，资产负债率偏高。
  • 外部担保比率高，存在或有负债风险。
• 优势：
  • 区域垄断地位明显，经营现金流较为稳定。
  • 融资渠道畅通，备用流动性充足。

4. 18大北农MTN002

• 发行人：北京大北农科技集团股份有限公司
• 行业：农林牧渔
• 发行规模：6亿元
• 发行期限：3年
• 兴业评级：4+/4+，稳定
• 参考收益率：6.22%
• 核心风险点：
  • 产能利用率较低，下游客户分散。
  • 应收账款和存货周转率放缓，影响经营现金流。
• 优势：
  • 盈利能力较强，股权融资渠道畅通。
  • 资产负债率较低，偿债能力较强。

5. 18天富能源CP001

• 发行人：新疆天富能源股份有限公司
• 行业：电力、热力、天然气
• 发行规模：6亿元
• 发行期限：1年
• 兴业评级：4+/4+，稳定
• 参考收益率：6.16%
• 核心风险点：
  • 短期偿债压力较大，负债结构以短期为主。
  • 营业外收入占比高，利润收入不确定性大。
• 优势：
  • 主营业务利润稳定，现金流充沛。
  • 完成定向增发，有助于缓解债务压力。

6. 18塑利石化CP001

• 发行人：山东垦利石化集团有限公司
• 行业：石油化工
• 发行规模：5亿元
• 发行期限：1年
• 兴业评级：4+/4+，稳定
• 参考收益率：6.01%
• 核心风险点：
  • 财务结构偏重，短期偿债压力较大。
  • 营业外收入占比高，利润可持续性存疑。
• 优势：
  • 原油进口权保障，成本控制能力较强。
  • 与中石化、中石油关系稳定，销售成本低。

7. 18溧阳城建CP001

• 发行人：溧阳市城市建设发展有限公司
• 行业：城投
• 发行规模：5亿元
• 发行期限：1年
• 兴业评级：4+/4+，稳定
• 参考收益率：6.09%
• 核心风险点：
  • 债务集中于中长期，短期偿债能力一般。
  • 对外担保规模较大，或有负债风险高。
• 优势：
  • 政府支持力度大，财政自给能力尚可。
  • 基建业务为地方重点，具备一定政策保障。

关键信息

• 本期新债发行结果与优选结果整体表现良好，多数债券发行利率高于参考收益率。
• 城投债与产业债在发行规模上有所分布，但产业债为主流。
• 各债券的兴业评级与参考收益率基本吻合，显示出对债券的评估较为一致。
• 债券的期限、发行日、增信方式、特殊条款等信息完整，有助于投资者全面了解债券结构。
• 核心风险点集中在盈利能力、负债结构、担保风险、现金流稳定性等方面。
• 优势则体现在区域垄断性、政府支持、融资渠道畅通、盈利能力稳定等方面。

总结

本期【永远观市】新债观察内容丰富，涵盖了多个行业的债券发行与研究。从整体来看，新债发行情况良好，市场对多数债券表现认可。然而，部分债券仍存在盈利性弱、债务压力大及担保风险高等问题，需投资者谨慎对待。整体来看，新债市场表现稳定，但需关注个别债券的风险因素。