【永远观市】新债观察~第228期-20180425-兴业研究-20页-1mb

新债观察——第228期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道的82只新债，其中包括城投债40只和产业债42只。发行日分布为4月26日69只，4月27日11只，4月28日2只。新债团队优选了60只新债，其中城投债22只，产业债38只，期限结构上，1年及以内8只，1-3年32只，5年10只，永续债10只。详细信息请参阅报告《永远观市：新债优选——第2期》。

主要观点

一、新债发行结果回顾

• 发行利率与参考收益率对比：多数新债发行利率低于或接近参考收益率，部分债券出现较大偏差，如18扬州经开MTN003发行利率7.70%，较参考收益率6.40%高130BP。
• 城投债表现：部分城投债发行利率显著高于参考收益率，如18益阳交通MTN001（6.30% vs 6.69%）和18天恒基SCP002（7.50% vs 6.59%）。
• 产业债表现：部分产业债发行利率高于参考收益率，如18鹏博债（7.00% vs 4.92%）和18超威SCP001（7.00% vs 5.59%）。
• 稳定型债券：多数债券评级为“稳定”，仅有少数被标记为“负面”，如18鲁宏桥MTN005。

二、新债研究结果总览

• 发行日分布：4月26日发行债券最多，共70只，4月27日11只，4月28日2只。
• 行业分布：主要集中在城投债和产业债，其中城投债占比高，包括交通运输、非银金融、房地产等多个领域。
• 兴业评分：多数债券评分在3+/3+至4+/4+之间，显示整体评级较为稳定。

关键信息

1. 18GLPR4（普洛斯洛华中国海外控股公司债）

• 基本信息：发行规模5亿元，期限5年，发行日期2018-04-26，主承销商招商证券。
• 主体资质：
  • 公司为外资企业，控股股东为CLH Limited，实际控制人为普洛斯集团。
  • 仓储物流行业龙头，经营稳定，租金收入和现金流较稳定。
  • 2017年三季度末，公司物流园区建筑面积达2960万平方米，土地储备881.3万平方米。
  • 公司加大仓储设施建设，面临一定投资压力。
  • 盈利能力较强，2015-2017财年净利润呈上升趋势。
  • 债务规模增长，但资产负债率仍较低。

2. 18陕煤化SCP007（陕西煤业化工集团超短期融资券）

• 基本信息：发行规模30亿元，期限0.74年，发行日期2018-04-26，主承销商为中国银行。
• 主体资质：
  • 公司为陕西国资委下属特大型煤炭企业，拥有上市子公司陕西煤业。
  • 煤炭板块产能突出，煤种优质，吨煤成本逐年下降。
  • 化工业务多元化，依托煤炭资源进行延伸，盈利有所好转。
  • 钢铁板块规模较小，长期亏损。
  • 债务负担较重，短期流动性压力大，但授信余额相对充裕。

3. 18太钢MTN002（太原钢铁集团中期票据）

• 基本信息：发行规模10亿元，期限3年，发行日期2018-04-26，主承销商为兴业银行和中国银行。
• 主体资质：
  • 公司为山西省国有钢铁龙头，拥有太钢不锈等上市子公司。
  • 不锈钢产能全球领先，产品结构丰富，市场占有率高。
  • 原料自给率高，铁矿储量丰富，焦炭和电力自给率较高。
  • 非钢业务作为盈利补充，具有一定协同效应。
  • 盈利能力处于行业均等水平，行业景气度回暖带动业绩回升。
  • 经营获现能力强，自由现金流持续为正。
  • 债务负担较重，资本结构有待优化。

总结

本期新债发行结果显示，城投债和产业债为主要发行类型，多数债券发行利率稳定，部分存在较大偏差。从主体资质来看，仓储物流行业龙头和大型煤炭企业表现较为稳健，具备较强的盈利能力与资源储备。然而，钢铁板块及部分城投债面临一定的流动性压力和盈利能力挑战。整体而言，新债市场表现稳定，但需关注个别债券的信用风险。更多详细分析请参阅《永远观市：新债优选——第2期》。