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固收债券周报（20180408）总结

核心内容概述

本周固收债券市场在流动性、利率债及信用债等方面呈现出不同的走势，同时可转债市场也受到股市波动的影响而有所回暖。整体来看，市场情绪趋于谨慎，信用利差持续走扩，政策与经济环境的变化仍是影响市场的重要因素。

一、流动性及利率债市场

主要观点

• 央行操作：本周央行通过公开市场操作净回笼100亿元流动性，延续“削峰填谷”的策略，流动性仍处于紧平衡状态。
• 利率走势：季末考核结束后，市场利率水平下行，1年期国债收益率下降6.30BP至3.2591%，10年期国债收益率下降1.72BP至3.7234%。
• 期限利差：10Y-1Y期限利差扩大至46.43BP，表明长端利率下行幅度大于短端。
• 未来展望：二季度通常为税收高峰，财政存款可能对流动性形成压力，但季末流动性宽松已带动利率市场小幅下行。

关键信息

• 下周央行公开市场到期规模为1100亿元。
• 利率市场走势与流动性关系密切，但需实体经济提供支撑才能形成趋势性行情。

二、信用债市场

一级市场表现

• 发行规模：本周信用债市场新发行1521亿元，到期552.03亿元，净融资额为968.77亿元，较上周下降375.88亿元。
• 行业分布：建筑装饰、综合、公用事业行业发行量较大，分别为133.80亿元、143.00亿元、105.50亿元。
• 票面利率：
  • 公司债发行额198.40亿元，票面利率4.7048%，较上周下降3.77BP。
  • 企业债发行额66.00亿元，票面利率5.7652%，较上周下降4.97BP。
  • 中票发行额386.00亿元，票面利率5.3381%，较上周上升10.91BP。
  • 短期融资券发行额572.50亿元，票面利率4.6187%，较上周下降8.82BP。

二级市场表现

• 信用利差：多数行业信用利差走低，如采掘行业下降11.41BP，房地产行业下降13.73BP，但整体信用利差仍呈扩大趋势。
• 收益率曲线：AA级中票、企业债、城投债及公司债收益率曲线均有不同程度的调整。

市场情绪

• 信用债市场情绪逐步转向谨慎，信用利差持续走扩，反映市场对信用风险的担忧。

三、可转债市场

市场表现

• 指数走势：本周可转债指数收盘价为295.2803，较上周上升1.31%。
• 成交额：本周成交额为13.58亿元，较上周上升11.57%，市场活跃度有所提升。

个券表现

• 涨幅前五：康泰转债（+5.62%）、崇达转债（+3.95%）、艾华转债（+3.72%）、小康转债（+3.13%）、三一转债（+2.85%）。
• 跌幅前五：万信转债（-2.54%）、赣锋转债（-1.93%）、宝信转债（-1.60%）、太阳转债（-1.57%）、东财转债（-1.15%）。

市场影响因素

• 股市波动：随着股市走稳，可转债市场回暖，但中美贸易摩擦加剧，资本市场不确定性上升，导致转债市场波动加大。

四、风险提示

• 宏观经济不及预期：若宏观经济基本面与市场预期出现偏差，可能引发债市调整。
• 严重信用事件：信用风险事件可能对市场情绪产生较大负面影响。
• 政策变化：若政策出现未预期变动，可能对债券市场配置产生影响。

五、分析师信息

• 分析师：陈雳（宏观策略部）
• 联系方式：
  • 电话：010-66495901
  • 邮箱：chenli@cczq.com
• 联系人：邵兴宇
  • 电话：010-66495651
  • 邮箱：shaoxingyu@cczq.com

六、研究机构信息

• 川财证券研究所：
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

七、投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持四级。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持四级。

八、重要声明

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