20210429-万和证券-中国人寿-601628.SH-2021年一季报_高基数下新单承压_投资端表现出色_3页_498kb

中国人寿 (601628.SH) 2021年一季报总结

核心内容概述

中国人寿发布2021年第一季度财报，显示公司在高基数背景下，保费收入保持平稳，投资端表现强劲，推动净利润大幅增长。尽管新单业务承压，但投资收益的显著提升为公司全年业绩奠定了良好基础。

主要财务数据

业绩表现

• 营业收入：2021年第一季度为3734.6亿元，同比增长10.6%。
• 保费收入：3238.9亿元，同比增长5.2%。
• 归母净利润：285.9亿元，同比增长67.3%。
• 已赚保费：3047.6亿元，同比增长5.3%。
• 投资收益：734.8亿元，同比增长42.1%。
• 总投资收益率：6.44%，投资端表现突出。

负债端分析

• 新单业务承压：受2020年开门红高基数影响，2021Q1新单业务和新业务价值均出现负增长，分别为-6.39%和-13.2%。
• 退保金：123.1亿元，同比增长59%，退保率0.38%，同比上升0.1个百分点。
• 保险责任准备金：2318.2亿元，同比增长7%，其中会计估计变更影响寿险与长期健康险责任准备金合计增加73.34亿元，对净利润产生负面影响。

渠道与人力分析

• 银保渠道：续期保费首年期交保费与十年期及以上首年期交保费分别同比下降10.23%和22.52%。
• 人力队伍：公司坚持高质量发展路径，Q1末总销售人力135.7万人，环比下降6.9%；个险板块销售人力128.2万人，环比下降7%。

投资策略

• 权益类投资：公司主动管理权益类敞口，提升投资收益，投资资产规模达4.28万亿元，环比增长4.5%。
• 投资收益：实现投资收益651亿元，同比增长43.3%。
• 策略效果：权益投资策略获得良好回报，为全年收益打下基础。

投资评级与预测

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.00、2.16、2.51元/股。
• 估值：P/EV分别为0.75、0.66、0.58倍。

风险提示

• 新单保费增长乏力。
• 保障型业务发展承压。
• 市场波动可能影响投资收益。

结论

中国人寿在2021年第一季度面对新单业务疲软的挑战，通过强化投资端管理，实现投资收益显著增长，有效提振了公司整体业绩。尽管新业务价值同比下降，但投资端的稳健表现为公司全年业绩提供了支撑。公司继续推进销售队伍高质量发展，优化人力结构，为未来业绩增长奠定基础。整体来看，公司具备较强的投资能力和市场竞争力，维持“增持”评级。