20251106-华源证券-中国人寿-601628.SH-新单销售逐季强劲改善_投资收益表现出色_5页_371kb

中国人寿（601628.SH）2025年三季度业绩发布：财报显示公司第三季度营收和归母净利润分别同比增长54.8%和91.5%，达到2987亿元和1269亿元，前三季度的营收和归母净利润同比增速也分列25.9%和60.5%。对应三季度末公司归母净资产较年初增长22.8%至6258亿元，9月末NBV（新业务价值）同口径下增长41.8%，总投资收益率同比上升104bp至6.42%。

从财务指标看，公司净利润在24年Q3高基数之上仍有强劲高增长。第三季度净利润1269亿元，同比增长91.5%。其中贡献最大的是投资服务业绩，同比多增540亿元，但所得税支付增加也对净利润增长形成一定抵消。从前三季度数据看，新单保费同比增速从上半年的0.6%改善至前三季度10.4%，其中第三季度强力增长52.5%；NBV同比增速更扩大至41.8%。这些增长态势被归因于良好的个险队伍、成熟的营销运作模型以及成功的预定利率切换。

在投资业务方面，中国人寿前三季度总投资收益同比增长41%，总投资收益率同比提升104BP至6.42%。投资收益的增长可能得益于增加权益配置和热门成长股行情，公司并通过参与鸿鹄基金、投资华电新能等实现良好回报。

中期业绩展望方面，华源证券研究预计中国人寿2025-2027年归母净利润分别为1735/1538/1864亿元，增速依次为62%、-11.4%、21.2%。2025-2027年每股内含价值预期将达57.1/60.2/65.3元，当前股价对应估值为0.75、0.71和0.66倍PEV。基于上述表现，分析师维持对该股“买入”评级。

报告也提示了相关风险：包括国债利率持续下滑、权益市场剧烈波动、新单保费大幅下降等可能性。

还需要提及报告最后一部分为盈利预测与估值表格，提供了2023-2027年收入、净利润、每股收益等主要财务指标的预测，其中内含价值估值（PEV）从0.97倍下降至0.66倍。