保险行业2026年中报综述_投资带动利润高增_OCI股票规模持续扩量_28页_974kb

保险行业2026年中报综述总结

核心内容概览

2026年上半年，保险行业整体表现呈现以下特点：

• 负债端：人身险价值保持增长，但增速放缓；财险保费增速分化，但综合成本率普遍优化。
• 资产端：投资业绩显著改善，推动归母净利润大幅增长；OCI高股息股票配置比例持续提升。
• 投资与利润：保险行业投资端表现良好，带动利润高增；部分公司净利润增速超过100%。
• 市场前景：短期面临高基数压力，中长期基本面改善趋势明确，板块具备价值重估潜力。

主要观点

1. 负债端表现

• 人身险：

  • NBV同比延续增长，但增速普遍回落。
  • 新单保费增长分化，除太保、新华、人保寿险外，其余公司普遍实现正增长。
  • 新业务价值率普遍改善，分红险转型成效显著。
  • 代理人规模逐渐企稳，人均产能提升，队伍结构优化。
  • 银保渠道新单增长分化，价值率改善，但NBV贡献占比下降。
  • 保单继续率提升，显示业务质量改善。
  • 合同服务边际（CSM）增速改善，反映盈利能力增强。

• 财产险：

  • 财险保费保持增长，但整体仍疲弱，增速分化。
  • 车险保费增速放缓，新能源车险保持快速增长。
  • 非车险增速相对更优，健康险表现突出。
  • 综合成本率普遍优化，费用率改善主要得益于车险综改和非车报行合一。

2. 资产端表现

• 投资收益显著改善，带动利润增长。
• 净投资收益率受利率下行影响普遍下滑，但总投资收益率和综合投资收益率提升。
• 二级权益配置比例上升，OCI股票规模和占比创历史新高。
• 权益资产中FVOCI股票占比普遍提升，平安和阳光占比最高。

3. 投资与利润

• 2026H1归母净利润同比大幅增长，国寿增长最快（+228.6%）。
• 投资业绩改善成为利润增长的主要驱动力。
• 预计三季度净利润和NBV将面临高基数压力，但中长期盈利中枢改善趋势未变。

关键信息

投资收益数据

• 国寿：总投资收益3145亿元（+146.7%）
• 平安：总投资收益1369亿元（+42.3%）
• 太保：总投资收益660亿元（+19.4%）
• 新华：总投资收益575亿元（+27.0%）
• 人保：总投资收益667亿元（+59.6%）
• 太平：总投资收益480亿元（+120.5%）

归母净利润增速

• 国寿：+228.6%
• 太平：+90.3%
• 友邦：+69.5%
• 新华：+54.0%
• 阳光：+38.5%
• 人保：+38.5%
• 平安：+36.1%
• 中国财险：+32.0%
• 太保：+10.4%

分红险转型成效

• 国寿浮动收益型业务占比提升。
• 新华分红险新单保费同比+645.7%，占总新单比例+73.0%至83.9%。
• 太平分红险保费同比+76.4%，占长险首年期缴保费同比+10.7pct至97.8%。

银保渠道变化

• 银保新单保费增速分化，国寿+16.1%，平安+69.3%，太保-25.9%。
• 银保NBV占比普遍下降，反映业务结构优化。
• 银保价值率改善，但受新单保费影响，整体价值贡献下降。

保单继续率改善

• 13个月保单继续率普遍提升，国寿+1.4%，平安+0.4%，太保+0.2%，新华+1.3%，人保寿险-0.9%。
• 25个月保单继续率同比改善，国寿+1.7%，平安+0.8%，太保+0.3%，新华+1.1%，人保寿险+0.7%。

CSM（合同服务边际）变化

• 国寿：较年初增长+5.8%，新增CSM增长+157.4%
• 平安：较年初增长+1.7%，新增CSM增长+18.3%
• 太保：较年初增长+3.2%，新增CSM增长+6.4%
• 新华：较年初增长+6.7%，新增CSM增长+35.2%

关注标的

• 短期布局建议：三季报高基数压力下，建议等待资金面影响出清后再布局。
• 长期看好：保单涨价及保费规模扩张推动盈利中枢改善，保险板块长期增长潜力未被充分定价。
• 重点公司：
  • 中国人寿H：投资弹性较大，2026年业绩有望领先。
  • 新华保险AH：投资弹性较大。
  • 中国平安AH：2026年业绩有望领先同业。
  • 中国太保AH：经营稳健，股息率较优。

风险提示

• 长端利率快速下行。
• 权益市场大幅回撤。
• 新单销售显著不及预期。