深度报告-20260326-华源证券-乐创技术-920425.BJ-深耕点胶控制系统核心赛道_持续拓展动力电池_AI视觉等应用场景_23页_1mb

乐创技术（920425.BJ）总结

核心内容

乐创技术是一家专注于工业运动控制系统产品研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括点胶控制系统、通用运动控制器及驱动器，专注于智能制造装备领域。公司深耕点胶控制领域，受益于制造业智能化转型，尤其在智能眼镜、动力电池、AI视觉等新兴应用场景中表现突出。

主要观点

• 行业前景广阔：2024年中国通用运动控制行业市场规模为282亿元，预计2025-2029年点胶机行业市场规模将以18%的CAGR增长，至1012.5亿元；2030年精密流体控制设备市场规模或将达530亿元。
• 技术驱动成长：公司以研发为核心，不断推进异形工件点胶加工、半导体加工工艺等技术创新，提升产品在精度、效率和柔性方面的表现。
• 市场布局完善：公司已与卓兆点胶、昆山鸿仕达、东莞纳声、海目星、矩子科技等国内知名智能制造装备厂商建立良好合作关系。
• 盈利增长显著：2025年公司预计实现营收1.23亿元（yoy+58%）、归母净利润3,369万元（yoy+100%），2025Q1-Q3实现归母净利润2,294万元（yoy+63.72%），盈利能力优异。
• 估值合理：公司2025-2027年对应PE分别为40.8倍、34.3倍、29.2倍，处于可比公司估值区间，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

产品结构

• 点胶控制系统：公司主要收入来源，2025H1营收达3,490万元，毛利率达83.38%。
• 通用运动控制器：用于控制设备的轴运动及I/O部件，2025H1营收430.57万元，毛利率为68.05%。
• 驱动器：包括交流伺服驱动器和步进驱动器，2025H1营收232.27万元，毛利率为29.98%。
• 其他产品：包括软件、配件等，2025H1营收985.38万元，毛利率为29.41%。

财务表现

• 营收：2021-2024年营收分别为1.03亿元、0.81亿元、0.83亿元、0.78亿元，2025Q1-Q3营收达0.71亿元，同比增长20.22%。
• 净利润：2021-2024年归母净利润分别为3,314.41万元、2,771.63万元、2,754.83万元、1,688.30万元，2025Q1-Q3归母净利润为2,294.06万元，同比增长63.72%。
• 毛利率：整体保持稳定，2025H1为69.37%，其中点胶控制系统毛利率为83.38%，显著高于其他产品。

市场地位

• 公司在点胶控制系统领域具备较强的竞争力，技术壁垒高，客户粘性强。
• 与头部客户如立讯机器人、卓兆点胶等保持稳定合作，市场占有率持续提升。
• 产品在三维点胶市场和智能眼镜点胶环节表现突出，市场份额不断扩大。

投资逻辑

• 技术优势：公司技术实力强，推动AI视觉工具包、三维点胶轨迹处理技术等在多个行业复制应用。
• 市场拓展：公司积极拓展3C电子、新能源、汽车制造等自动化需求领域，有望成为全球领先的运动控制系统解决方案提供商。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.34亿元、0.40亿元、0.47亿元，对应PE分别为40.8倍、34.3倍、29.2倍。

风险提示

• 市场需求风险：受宏观经济环境、智能制造装备升级和技术进步影响较大。
• 应收账款风险：随着销售规模扩大，应收账款可能增加，存在坏账风险。
• 知识产权侵权风险：公司产品存在被盗版风险，已采取多项措施进行防范。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率