> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 主动ETF元年开启：价值为锚，量化赋能 ## 核心内容概述 2026年6月，证监会宣布支持在沪深交易所推出主动管理ETF，标志着国内ETF市场进入“主动管理”新时代。7月17日，首批18只主动管理ETF申报材料被接收，富国价值优选主动管理ETF位列其中。主动ETF结合了主动管理的Alpha获取能力和ETF的交易便利性，是主动投资逻辑的量化表达，具备攻守兼备、风险收益比更优的特点。富国基金凭借其量化团队的深厚积累和基金经理王保合的丰富经验，成为首批主动ETF的代表之一。 ## 主要观点 - **主动ETF的定义**：主动ETF是“主动Alpha”与“ETF形态”的结合，与传统主动基金和被动ETF相比，具有更低的费率、更高的透明度和更高效的交易方式。 - **产品定位**：主动ETF适合追求Alpha收益、又希望获得ETF便利性的投资者，尤其在震荡市中，可作为替代部分宽基ETF或高费率主动基金的工具。 - **策略逻辑**：富国价值优选主动管理ETF采用PB-ROE策略，通过市净率（PB）和净资产收益率（ROE）的匹配关系判断估值合理性，追求“戴维斯双击”效应。 - **管理人优势**：富国基金量化团队成立于2009年，是国内最早的量化团队之一，具备丰富的投研、风控与技术人才。基金经理王保合拥有15年量化投资经验，管理多类ETF产品，业绩表现优异。 - **市场前景**：参考海外经验，主动ETF正成为全球资管产品创新的主战场，预计2030年全球主动ETF规模将达4.2万亿美元。国内主动ETF具备先发优势，有望成为资管行业新增长点。 ## 关键信息 ### 产品特点 - **投资目标**：跟踪基准并力争超额收益，以中证800指数为业绩基准。 - **交易方式**：支持场内实时买卖，资金使用效率高。 - **持仓披露**：每日披露申购赎回清单（PCF）与参考净值（IOPV），增强透明度。 - **费率水平**：介于传统主动基金与被动ETF之间，具有成本优势。 - **策略优势**：PB-ROE策略兼顾下跌防御与上涨进攻，具备穿越周期的能力。 ### 策略解析 - **PB-ROE模型**：通过市净率与净资产收益率的匹配关系，识别“低PB+高ROE”、“低PB+ROE改善”等价值机会。 - **三步选股法**： 1. **流动性筛选**：剔除流动性排名后20%的股票。 2. **构建优选投资池**：通过PB与ROE的回归分析，筛选估值被低估的标的。 3. **多因子打分优选**：以PB-ROE为基础框架，结合AI与多因子模型进行系统化选股。 - **风险控制**：采用Barra CNE6风险模型进行暴露控制，实现行业中性化与动态配置。 ### 管理人背景 - **富国量化团队**：成立于2009年，是国内最早的量化团队之一，拥有20余人平均从业超十年的团队，覆盖投研、风控、技术全链条。 - **基金经理王保合**：任职超15年，管理过多种ETF产品，包括宽基、行业指数增强等，业绩表现稳健，超额收益显著。 - **产品线优势**：富国基金在量化增强、指数增强、ETF运营等领域具备深厚积累，形成“基本面+AI”双轮驱动的量化模型。 ### 市场环境与前景 - **国内ETF发展**：ETF市场规模已从数千亿元级跃升至数万亿元级，产品类型丰富，投资者群体扩大。 - **主动ETF需求**：投资者对“指数之上再加一层Alpha”有普遍需求，尤其在宽基指数长期震荡的背景下。 - **海外市场参考**：主动ETF自2008年诞生以来，经历探索期、制度拐点期和规模爆发期，2025年全球主动ETF规模达1.92万亿美元，2026年5月突破2.49万亿美元，实现连续74个月净流入。 ## 风险提示 1. **策略超额收敛风险**：PB-ROE策略超额空间受限于市场效率和因子有效性。 2. **策略周期失效风险**：在科技股牛市、通缩周期或题材市中，策略可能表现疲弱。 3. **主动ETF结构风险**：每日披露持仓可能引发跟随交易，首批试点存在制度调整的不确定性。 4. **市场风险**：基金投资于股票市场，受宏观经济、政策变化、市场情绪等因素影响，净值可能波动较大，存在本金亏损风险。 ## 总结 主动ETF作为国内资管行业的新物种，融合了主动投资的Alpha能力和ETF的透明、高效优势，是投资者获取超额收益的全新工具。富国价值优选主动管理ETF作为首批产品之一，采用PB-ROE策略，具备穿越周期的能力，且依托富国基金强大的量化团队和成熟的ETF运营平台，具备显著的先发优势。未来，主动ETF有望成为资管行业的重要增长点，为长线资金提供“主动管理+交易便利”的配置选项。然而，投资者需注意策略的周期性风险和市场波动风险，理性评估产品表现与自身投资目标的匹配度。