20260724-中辉期货-沪铜7月第4周复盘_中东局势恶化_铜冲高回落_21页_4mb

沪铜周报总结

核心内容概览

本周沪铜市场呈现**∧型冲高回落走势，主力合约 cu2609 收于 104,750 元/吨，周跌幅为 1.19%。铜价在初期因国家队救市和海外半导体反弹而上探至 106,760 元/吨，但随后因中东局势恶化和加息预期升温**导致市场情绪转冷，最终回吐涨幅。

主要观点

1. 市场表现

• 沪铜短期关注区间为 【102,500 - 106,500】元/吨，伦铜关注 【13,400 - 14,000】美元/吨。
• 期权市场发出防御信号，平值 IV Call 为 16.3%，Put 为 18.1%，Put-Call 偏斜 +1.7%。
• P/C 持仓比 1.204，显示看跌持仓偏多，市场情绪偏向谨慎。

2. 海外宏观环境

• 美国初请失业金降至 18.7 万，创 1969 年以来最低，就业韧性支撑加息预期。
• 中东局势恶化导致布伦特原油升破 100 美元，引发通胀担忧和加息预期升温，美元指数反弹至 101.35。
• 欧洲央行按兵不动但释放 9 月加息信号，全球紧缩预期升温，强美元+高利率压制有色金融属性。

3. 国内宏观环境

• 中国上半年 GDP 同比 +4.7%，Q2 环比增速放缓。
• 6 月出口 +27.0%，创新高；但固投和地产投资同比下滑，PPI连续四月正增长，再通胀逻辑强化。
• M1-M2 剪刀差收窄至 -3.1%，资金活化边际改善。

4. 供需基本面

• TC 跌至 -142.5 美元/吨，进口铜精矿指数跌至 -154.76 美元/吨，创历史极值。
• 智利冬季风暴影响核心矿区，Codelco、Antofagasta、South32产量受损。
• 国内社库去化至 10.92 万吨，对铜价形成支撑。
• 精废价差飙至 3818 元/吨，远超合理区间，废铜替代效应增强，挤压精铜消费。

关键信息

1. 价格与波动率

• 沪铜主力收于 104,750 元/吨，LME 铜收于 13,566 美元/吨，COMEX 铜主连收于 634 美元/吨。
• HV5 升至 12.88%，HV20 收敛至 11.71%，显示短期波动率上升，长期趋于稳定。
• 沪伦比值 7.72，为近三年低位，进口窗口持续承压。

2. 库存与持仓

• LME 注销仓单占比飙升至 55.91%，显示远期去库预期升温。
• COMEX 库存创新高，沪铜社库持续去化，库存结构背离加剧市场分化。
• CFTC 净多 64,382 手，环比微增 0.18%，但管理基金净多头回落 18.5%，市场多头力量减弱。

3. 需求结构

• 电网投资同比 +13.2%，新能源车产量 143.9 万辆，AI 算力基建持续推动铜需求。
• 白电排产高景气，空调产量同比 +12.8%。
• 建筑用铜受拖累，地产投资同比 -18.0%，新开工 -23.4%。

4. 市场联动

• 铜价与美元指数、美债收益率呈负相关，强美元+高利率压制铜估值。
• 铜与风险资产联动，费城半导体指数反弹 5.74%，但铜价仍承压。
• 全球制造业 PMI整体扩张，亚洲四强表现突出，但增速放缓。

铜市场结论

• 短期铜价承压：地缘政治风险、加息预期、美元走强共同压制铜价。
• 中期支撑逻辑：能源转型、AI 算力基建、电网投资三大结构性支撑不变。
• 策略建议：美联储议息会议前以防御为主，建议买入 cu2609P102000 虚值 Put 保护多单；关注 102,500 支撑位，若跌破则看 10 万关口。

关键风险点

风险应对原则

• 一级风险（概率 > 40%）：必须提前制定对冲方案。
• 二级风险（概率 20-40%）：保持关注，制定应急预案。
• 关键原则：在7/28 FOMC和特朗普关税讲话前，仓位控制在 30% 以下。

策略核心：跟踪事件日历

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