20131115-申万宏源-信托行业_发展前景展望-从_野蛮生长_到_战略转型__34页_4mb

信托行业发展前景展望总结

核心内容

2013年，信托行业正处于从“野蛮生长”向“战略转型”的关键阶段。信托行业资产规模迅速增长，2013年9月末突破10万亿元，占GDP比重由2007年的3%提升至2012年的14.6%。信托行业总收入从2007年的219亿元增长至2012年的638亿元，利润总额也从158亿元增长至441亿元，复合增长率接近40%。信托业务收入占比从2010年的50%提升至75%以上，显示出信托公司盈利能力的显著增强。

然而，随着金融市场的深化和监管政策的调整，信托行业面临来自银行、证券、基金和保险等其他资产管理机构的激烈竞争。同时，行业外部环境严峻，包括宏观经济下行、利率市场化改革的推进以及监管不断升级，给信托行业带来挑战。

主要观点

• 野蛮增长阶段结束：信托行业在政策驱动下实现了快速扩张，但这种增长模式难以持续。
• 监管政策影响深远：监管层对信托业务的限制和调整，促使信托公司寻求转型路径。
• 行业面临四面夹击：其他资产管理行业的监管壁垒逐渐开放，对信托行业构成直接冲击。
• 刚性兑付难题突出：信托产品面临兑付风险，尤其是房地产信托。
• 转型成为必然趋势：信托公司应走差异化发展道路，以应对市场和监管的双重压力。

关键信息

1. 野蛮生长阶段结束

• 资产规模迅速提升：信托业资产规模在2007年后快速扩张，2012年底达7.47万亿元，2013年9月突破10万亿元。
• 收入结构优化：信托业务收入占比从2010年的50%上升至75%以上，显示信托业务已成为主要利润来源。
• 资金来源和投向优化：银信合作业务占比下降，非银信合作占比上升；融资类业务减少，投资类业务增加。

2. 大资管时代的四面夹击

• 其他资管机构的冲击：银行、证券、基金、保险等行业的资管业务逐渐放开，对信托业务形成竞争。
• 刚性兑付问题：信托产品在到期后，信托公司需兜底兑付，这在房地产信托中尤为突出。
• 外部环境严峻：宏观经济下行、利率市场化改革以及监管加强，对信托行业形成压力。

3. 转型道路：差异化发展

• 信托产品市场需求巨大：随着国民财富增长，信托产品成为高净值客户的重要投资工具。
• 泛资产管理时代的合作机遇：信托与其他金融机构合作，如银信、信保、信证等，形成多元化的业务模式。
• 核心优势：信托公司在产品创新能力、风险控制能力等方面具有独特优势。
• 差异化转型路径：
  • 打造财富管理服务机构：如爱建信托，已形成强大的财富管理团队。
  • 探索综合金融服务机构：如中信信托，已拓展至多个金融领域。
  • 走专业化道路：如中航信托，专注于基础产业和实业信托。
  • 发挥区域优势：如陕国投，依托政府资源，深耕本地市场。

4. 上市信托公司推荐

• 行业评级“中性”：受多方面因素影响，信托行业高增长难以维持。
• 推荐公司：
  • 爱建股份：主要利润来自爱建信托，受益于上海金融中心和自贸区建设。
  • 经纬纺机：通过控股中融信托，实现盈利增长，信托业务占利润主导。
• 盈利与估值：各上市信托公司的盈利预测和估值数据表明，其未来增长潜力较大，但需关注行业整体发展趋势。

总结

信托行业在过去几年经历了快速扩张，但随着监管政策收紧和市场环境变化，行业增速放缓，转型成为必然趋势。信托公司需通过差异化发展，提升产品创新能力、加强风险控制、拓展综合金融服务、发挥区域优势等手段，以适应新的市场环境。在众多上市信托公司中，爱建股份和经纬纺机因其在信托业务上的突出表现和转型潜力，被推荐为关注对象。