20171128-东北证券-食品饮料行业动态报告_历经调整更显白酒价值_11页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

本周食品饮料板块整体下跌6.12%，其中白酒板块跌幅最大，达7.97%。尽管市场出现调整，但高端白酒价格保持稳定，次高端白酒库存情况优于预期，表明基本面稳健。随着估值的下调，部分公司2018年PE已降至30X以内，部分龙头如茅台、五粮液、洋河等估值进一步降低，PEG降至0.9以下，显示出较高的投资价值。

主要观点

• 市场情绪：白酒及调味品板块此前涨幅较大，本周出现较大调整，引发市场悲观情绪。
• 估值优势：经过调整，部分公司估值已具备吸引力，尤其是次高端白酒龙头，2018年估值降至30X以内，茅台降至25X左右，五粮液、洋河等仅为20X出头。
• 业绩预期：2018年高端、次高端白酒业绩增速预期良好，估值与业绩匹配度提升，投资价值凸显。
• 次高端发展：2017年被视为次高端白酒的元年，各公司在渠道布局上较为充分，未来有望实现业绩突破。

关键信息

市场回顾

• 上证综指：下跌0.86%
• 沪深300：下跌0.40%
• 食品饮料板块：下跌6.12%，弱于上证综指，弱于沪深300指数。
• 子板块表现：
  • 白酒：-7.97%
  • 啤酒：-1.70%
  • 其它酒类：-4.39%
  • 软饮料：-3.36%
  • 葡萄酒：-2.19%
  • 黄酒：-2.60%
  • 肉制品：+0.85%
  • 调味发酵品：-3.57%
  • 乳品：-5.34%
  • 食品综合：-2.35%

重点公司财务数据

行业数据

• 成分股数量：88只
• 总市值（亿）：24,836
• 流通市值（亿）：24.051
• 市盈率（倍）：32.93
• 市净率（倍）：5.58
• 各子行业市盈率：
  • 白酒：31.93X
  • 啤酒：49.45X
  • 其它酒类：80.63X
  • 软饮料：39.8X
  • 葡萄酒：42.13X
  • 黄酒：51.32X
  • 肉制品：24.83X
  • 调味发酵品：42.61X
  • 乳品：30.85X
  • 食品综合：34.64X

重要研报

1. 安琪酵母：预计2017/18榨季糖蜜价格下行，国内每吨节约成本60元，采购量70万吨，预计节约4000万元成本。俄罗斯糖蜜价格跌至300元以下，每吨节约200元，预计节约2000万元成本。合计节约成本6000万元。上调2018年盈利预测，EPS由1.32元提升至1.43元，给予18年PE28X，上调目标价至40元，维持“买入”评级。
2. 调味品行业深度报告：量价共振，景气向上。预计2017-2018年行业收入增速11%，2019-2025年增速8%+。调味品估值处于历史低位，PEG仅1左右。
3. 沱牌舍得：完成混改，产品结构优化，费用投放力度加大。2017Q1-3收入同比增长13.11%，净利润同比增长74.20%。经销商数量增长，预收账款增加，为Q4增长提供保证。
4. 伊利股份：受益消费升级，预计未来五年行业保持9%增长。明星产品推动毛利率上升，净利率有望逆势增长。长期看好渠道和品牌优势及大健康战略。
5. 绝味食品：门店扩展叠加同店增长，龙头绝味攻守兼备。2013-2017H1门店数从5746家增至8610家，平均每年增加约800家。未来将发力海外市场，并加码线上销售。

行业要闻

• 乳业：10月我国奶业主产省生鲜乳收购价每公斤3.47元，环比涨0.6%，同比涨0.9%。
• 酒类：国台发布四大文化创意产品，引起市场反响。2017年1-10月全国葡萄酒产量达82万千升，同比下滑10.3%。烟台张裕对四大品类提价2%-10%，打响涨价战第一枪。
• 食品：部分公司如金种子酒、老白干酒等发布重要公告，包括非公开发行股票、收购、质押等。

风险提示

• 汇率风险
• 销售不达预期风险

大事提醒

• 恒顺醋业（600305）：2017年12月8日召开股东大会
• 新大洲A（000571）：2017年12月12日召开股东大会
• 佳隆股份（002495）：2017年12月12日召开股东大会

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业分析师，西南财经大学金融学硕士。
• 齐欢：研究助理，上海交通大学金融硕士。
• 杨兆媛：研究助理，南京大学经济学硕士。
• 熊欣慰：研究助理，中国科学技术大学金融学硕士。

投资评级说明

行业投资评级为“优于大势”，未来6个月内行业指数收益将超越市场平均收益。