20221215-国信证券-在线招聘变革引领者_蓝领市场打开成长空间_37页_1mb

BOSS直聘（BZ.0）总结

核心内容

BOSS直聘是一家在线招聘平台，以“直聊+智能匹配”为核心模式，通过移动端互联网红利实现用户快速增长和数据积累，从而优化用户体验和匹配精度，形成“用户增长/数据沉淀-算法优化-用户增长/付费意愿提升”的正向循环。其MAU（月活跃用户）已跃居行业首位，用户结构覆盖金领、白领、蓝领及大学生。

在线招聘行业在政策支持下快速发展，预计2025年市场规模将达到2234亿元，CAGR为32.3%。蓝领市场作为新兴增长点，将逐步取代白领市场成为主要增长引擎。BOSS直聘凭借其创新模式，成功切入蓝领招聘市场，提供“海螺优选”等服务，解决传统线下招聘存在的信息不透明、效率低等问题。

主要观点

1. 行业地位稳固：BOSS直聘在在线招聘行业中占据领先地位，其“直聊+智能匹配”模式提升了招聘效率和用户体验，成为行业创新引领者。
2. 商业模式创新：从综合招聘平台到垂类/社交类平台，BOSS直聘持续迭代，通过算法优化和用户数据积累，构建起独特的竞争优势。
3. 蓝领市场潜力大：蓝领市场在线招聘渗透率较低，但增长空间广阔。BOSS直聘通过安全审核和精准匹配，成功打开蓝领市场。
4. 用户增长强劲：尽管受到监管影响，BOSS直聘仍保持用户增长的韧性，其核心用户群体以白领为主，未来蓝领市场将成为重要增长点。

关键信息

• 用户结构：截至2022H1，BOSS直聘用户结构中，白领占比29%，金领占比54%，蓝领占比16%，大学生占比16%。
• 收入预测：调整后，2022-2024年收入预测分别为45.11亿、59.73亿、88.12亿元，净利润分别为4.55亿、11.14亿、20.62亿元，年化增速分别为-46.6%、144.8%、85.1%。
• 盈利模式：主要收入来自B端企业用户，提供各种收费服务如VIP会员、简历刷新、职位置顶等。
• 技术投入：公司持续加大技术研发，提升匹配精度和用户体验，构建技术和数据壁垒。
• 安全机制：BOSS直聘通过严格的审核机制和线下团队“铁壁”进行实地核验，确保信息的安全性和岗位的真实性。

风险提示

• 估值风险：公司当前估值较高，存在市场波动风险。
• 用户增长不及预期：若用户增长不及预期，可能影响收入和利润。
• 行业竞争加剧：随着抖音、快手等平台进入招聘市场，竞争压力增大。
• 疫情影响：疫情可能影响企业招聘意愿，进而影响平台业务。
• 技术投入效果不及预期：若技术投入未能有效提升匹配效率，可能影响平台竞争力。
• 个人信息安全及SEC监管风险：平台需应对信息泄露和监管变化带来的风险。

投资建议

• 维持“买入”评级：考虑到用户端强劲增长和蓝领市场的潜力，公司商业模式具备强大竞争力。
• 目标价：综合相对和绝对估值，目标价为25.08-27.53美元，较最新收盘价19.91美元有25.97%-38.27%的溢价空间。

财务分析

• 收入：2022年前三季度收入为34.29亿元，2019-2022Q3年均复合增长率为56.6%。
• 净利润：2022年前三季度归母净利润为2.92亿元，较2019-2021年扭亏为盈。
• 用户增长：截至2022Q3，MAU为3240万，年均复合增长率为45.7%。
• 费用与毛利率：期间费用率持续改善，毛利率保持平稳，EBIT Margin逐步提升。

行业趋势

1. 技术赋能：提升匹配效率是在线招聘平台的关键，BOSS直聘通过智能匹配和算法优化，实现高效招聘。
2. 蓝领市场：蓝领招聘市场将成为未来竞争的核心区域，BOSS直聘通过优化平台生态和安全审核，成功切入该市场。

优势分析

• 直聊生态：通过直聊模式，BOSS直聘提升了招聘效率，优化了用户体验。
• 智能匹配：基于算法进行精准匹配，提升人岗契合度。
• 安全保障：严格的审核机制和线下团队确保信息的安全性和岗位的真实性。

竞争对手分析

• 前程无忧：传统在线招聘企业，但匹配效率低，存在信息泄露风险，用户数量和活跃度逐渐下降。
• 猎聘：专注于中高端人才招聘，引入猎头服务提升撮合效率。
• 抖音与快手：跨界进入招聘市场，通过短视频和直播方式吸引用户，但尚未形成成熟模式。

结论

BOSS直聘凭借“直聊+智能匹配”模式，成功引领在线招聘行业变革。其在白领市场占据稳固地位，并积极拓展蓝领市场，形成差异化竞争优势。未来，随着蓝领市场的发展和技术的持续投入，BOSS直聘有望进一步扩大市场份额，实现可持续增长。