20260904-东吴证券-禾迈股份-688032.SH-2026年半年报点评_短期盈利承压_储能逐步放量高增_3页_425kb

禾迈股份（688032）2026年半年报点评总结

核心内容概述

禾迈股份（688032）于2026年发布半年报，整体表现呈现短期盈利承压、储能业务逐步放量的特点。尽管公司营收同比增长，但归母净利润大幅下滑，主要受微逆业务下滑、期间费用居高不下及存货增加等因素影响。不过，公司对储能业务的前景保持乐观，认为随着大储、户储及工商储项目的持续交付，盈利能力有望逐步修复。

主要观点

1. 营收与净利润表现

• 2026H1营收：17.8亿元，同比增长77%。
• 2026H1归母净利润：-1.64亿元，同比大幅下降1108%。
• 2026Q2营收：7.9亿元，同比增长18%，环比下降20%。
• 2026Q2归母净利润：-1.02亿元，同比和环比分别下降482%和64%。

2. 分业务表现

• 微逆业务：2026H1营收3.5亿元，同比下滑21%，但预计未来将逐步恢复。
• 储能系统业务：2026H1营收13.9亿元，同比增长640%，毛利率14.3%，同比提升2.5个百分点。
• 光伏发电系统业务：2026H1营收0.12亿元，同比下滑97%，盈利能力较弱。

3. 储能业务增长预期

• 大储业务：预计全年营收约10亿元，同比增长显著。
• 户储业务：预计全年营收有望翻5-6倍增长。
• 工商储业务：预计全年营收约0.8-1亿元，增长潜力较大。

关键财务信息

盈利预测与估值

财务数据亮点

• 期间费用：2026H1期间费用约5.28亿元，同比增长77%，主要由于员工薪酬增加和汇兑损失。
• 存货：2026Q2末存货约13.8亿元，环比增长34%。
• 经营性净现金流：2026Q2经营性净现金流约-3.78亿元，同比减少5.98亿元。

资产负债表关键数据

利润表关键数据

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测调整：考虑到微逆业务下滑和期间费率仍高，公司2026-2028年归母净利润预测下调至-2.5/1.0/3.1亿元。
• 未来展望：储能业务进入规模放量阶段，预计随着大储、户储及工商储项目逐步落地，规模效应释放和期间费用率回落将推动公司盈利能力修复。

风险提示

• 行业竞争加剧：储能行业竞争可能对盈利能力造成压力。
• 电芯价格波动：电芯成本波动可能影响公司利润。

市场数据

总结

禾迈股份在2026年上半年实现了营收的快速增长，但归母净利润大幅下滑，主要受微逆业务下滑、期间费用增加及存货增长等因素影响。公司储能业务表现亮眼，预计未来将逐步放量，带动整体盈利能力修复。尽管当前面临一定经营压力，但公司对储能市场的布局和增长预期较强，维持“买入”评级。投资者需关注行业竞争加剧及电芯价格波动等风险因素。