20170217-东北证券-投资策略报告_高股息策略的个股和时点选择以及分红细节_13页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕高股息策略，分析了现金股利与股票股利的区别，探讨了沪深红利指数的历史表现与投资时点选择，并进一步研究了现金分红对市盈率（PE）和市净率（PB）的影响。此外，还讨论了预期股息率的计算方式及其对投资组合的影响。

主要观点

1. 现金股利与股票股利对比

• 现金股利：会减少公司净资产，对股价影响更为长期且潜移默化，通常被视为公司成长能力达到瓶颈的信号，属于“现金牛”型公司。
• 股票股利：仅是资产负债表中项目的转移，对净资产无实质影响，但可能在短期内刺激股价波动。

2. 沪深红利指数表现

• 沪深红利指数由沪深两市中现金股息率高、分红稳定、具有一定规模和流动性的100只股票构成，采用等权重计算。
• 从2004年12月31日至2016年年底，沪深红利指数累计收益达590%以上，年化复合增长率为16%。
• 沪深红利指数在牛市中后期和熊市回调期表现优于市场，适合在牛市中后期配置，具有较高的收益风险比。

3. 投资时点选择

• 沪深红利指数存在“日历效应”，表现较差的月份为6月与10月，胜率分别为33.33%和25%。
• 表现最好的月份为2月、5月和7月，胜率分别为83.33%、75%和75%。
• 在5月和10月的回调期可视为较好的买点，4月底和9月底可适当减仓。

4. 高分红投资组合

• 在样本股中选取分红率更高的个股构建投资组合，收益表现更优。
• 前30名个股累计收益率为877%，前5名个股累计收益率高达1167%。
• 预期红利指数基于未来12个月的股息率计算，其累计涨幅高于历史现金分红率计算的沪深红利指数。

关键信息

1. 沪深红利指数构建标准

• 样本选择标准：
  • 过去两年内连续现金分红，且每年的现金股息率（税后）均大于0；
  • 过去一年内日均流通市值和日均成交金额排名在沪深A股的前50%。

2. 分红对估值的影响

• 市盈率（PE）：分红后PE下降幅度为现金分红率除以分红前的PE，即现金分红率越高，PE下降幅度越大。
• 市净率（PB）：
  • 若分红前PB > 1，则分红后PB上升，高分红率、高ROE和高PB有助于PB上升；
  • 若分红前PB < 1，则分红后PB下降，高分红率和高ROE会使PB下降更多。

3. 分红后估值变化实例

• 以2015年农业银行为例，分红后PE下降5.09%。
• 银行股因PB < 1，分红后PB下降幅度相对较小，如光大银行、中国银行、交通银行PB下降在1%以上。
• 部分个股如雅戈尔、宇通客车、双汇发展等分红后PE下降幅度较大，而部分公司如伟星股份、通威股份、福耀玻璃等PB上升明显。

投资建议

• 配置时机：建议在牛市中后期开始配置高分红股票，以获取较高收益。
• 投资策略：可选择沪深红利指数或高分红个股构建投资组合，或根据日历效应进行波段操作。
• 关注预期股息率：通过估算未来12个月的股息率，构建预期红利指数，有助于更准确地评估投资价值。

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成对任何证券买卖的建议。
• 投资有风险，入市需谨慎，投资者应自行评估风险承受能力。