20231210-德邦证券-传媒互联网行业周报_Gemini1.0版正式上线_原生支持多模态；11月多款重点游戏获批_19页_2mb

传媒行业周报核心摘要

投资要点

• 核心观点

  行业整体加配机会已显现，增长逻辑支撑：

  1. 基本面修复预期：宏观经济改善带动广告、游戏等板块需求回升。
  2. AI技术爆发：多模态大模型（如Gemini）引领应用层商业化，AI生成视频技术迭代加速。
  3. 政策利好：数字经济、文化产业平台经济获中央政策支持，消费市场扩展加速。

• 投资主题

  • AI与VR：强调多模态技术整合、个性化内容生成。
  • 教育、短剧、游戏、影视动漫等应用领域。
  • 数据要素：关注用户数据流转、AI文娱场景数据闭环。

• 重点推荐与受益标的

  • 港股/海外: 阿里-SW、京东-SW、拼多多、爱奇艺、哔哩哔哩-W、心动公司、云音乐等。
  • A股: 上海电影、浙数文化、昆仑万维、万兴科技、三七互娱、吉比特、完美世界等。

重点事件点评

1. Gemini 1.0 正式上线（谷歌）

• 多模态技术革新：原生支持文本/图像/音频/代码/视频综合处理。
• 能力突破：数学建模、代码生成、跨领域知识推理超越SOTA模型（MMLU得分900%）。
• 商业化影响：推动广告精准投放、娱乐内容生产，相关AI应用股票（昆仑万维、汤姆猫、万兴科技）应受关注。

2. 国产游戏11月版号释放

• 版号延迟后证伪悲观预期，推动短期情绪回暖。
• 重点公司受益：
  • A股：恺英网络（《古怪的小鸡》获批）、三七互娱（《寻道大千》）、完美世界（《诛仙2》）、游族网络（《少年西游记2》）。
  • 港股：腾讯（《全境封锁》《元梦之星》提档）、网易（《世界之外》）。

市场与估值动态

• 传媒板块估值同比提升显著（PE：41x→35x, PB：26x→24x），行业利基扩大。
• 游戏流水回暖：腾讯、网易海外iOS渠道流水持续增长，受AI内容增长带动。
• 票房回升：影投百亿级市场修复中，双旦档预期良好。

核心公司分析（展望）

• 腾讯控股：海外游戏触底反弹支撑利润弹性；AI内容变现能力提升。
• 网易-S：开放世界游戏产品储备领先，ARPU稳健增长。
• 百度集团：文心大模型备案落地，AI工具热度短期超预期。

风险提示

• 技术应用商业化进度不及预期、内容监管波动、商誉减值风险。