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双粕周报总结：美豆地区降雨不足 双粕暂止跌整理

核心内容概述

本报告分析了2025年9月5日大豆及菜籽市场的主要动态，包括美豆种植天气、国内库存变化、中美及中加贸易关系、以及相关期货与现货价格走势。整体来看，美豆种植地区降雨不足，导致优良率下降，但丰收临近抑制市场做多情绪；国内豆粕与菜粕市场则呈现库存增加、需求疲软、价格低位运行的态势。

主要观点

美豆市场

1. 种植天气影响

   • 美豆种植地区近期降雨不足，导致优良率环比下降，对价格构成一定支撑。
   • 未来15天天气仍偏干，可能进一步影响种植优良率。

2. 市场情绪谨慎

   • 尽管优良率下降偏利多，但美豆丰收临近，市场看多情绪趋于谨慎。
   • 美农即将公布9月供需报告，关注产量预估变化。

3. 贸易政策支撑

   • 中美贸易关税暂构成底部支撑，但存在达成新协议的预期。
   • 中国与阿根廷签署豆粕进口协议，对远月合约形成价格压制。

4. 国内供应充足

   • 国内豆粕库存环比增加，饲料企业库存高于去年，采购需求不强。
   • 现货市场豆粕价格低位，下游需求疲软。

菜粕市场

1. 供应与库存

   • 国内菜籽库存环比下降，菜粕库存小幅增加但低于去年同期。
   • 港口颗粒粕库存仍处于同期较高水平，整体维持去库状态。

2. 国内需求与替代

   • 豆粕对菜粕消费替代明显，下游生猪、蛋鸡、肉鸡存栏较高，饲料消费预期乐观。

3. 中加贸易关系

   • 加拿大油菜籽产量恢复，但出口量同比下降，国内库存较高。
   • 中国与加拿大贸易争端持续，加拿大总理卡尼表示将努力解决。
   • 中国重启订购澳大利亚油菜籽，可能对菜粕价格构成支撑。

4. 国际市场动态

   • 加拿大油菜籽产区天气转为有利，收割率逐步提升。
   • 乌克兰提高油菜籽出口关税至10%，影响其出口竞争力。
   • 乌克兰农户已开始大规模冬季播种，但部分地区受干旱影响。

关键信息汇总

国内大豆与豆粕市场

• 全国港口大豆库存：截至8月29日为905.6万吨，环比增加15.80万吨，同比增加25.75万吨。
• 125家油厂大豆库存：696.85万吨，环比增加14.32万吨，增幅2.10%。
• 豆粕库存：截至8月29日为107.88万吨，环比增加2.55万吨，增幅2.42%。
• 饲料企业豆粕库存天数：8.87天，环比增加0.36天，同比增加16.61%。
• 豆粕现货价格：山东地区船期延后1-2个月对应的油厂基差报价折算成的现货价格为3110元/吨。
• 豆粕01合约基差：截至9月5日为-27元/吨，上周五为-15元/吨。
• 豆粕5-1价差：截至9月5日为-260元/吨，上周五为-235元/吨。

国内菜籽与菜粕市场

• 沿海菜籽库存：截至8月29日为12.9万吨，环比减少2.4万吨。
• 菜籽压榨量：8月23日至8月29日为4.5万吨，开机率为11.99%。
• 下周菜籽压榨预估：4.9万吨，开机率预估为13.06%。
• 菜粕库存：全国主要地区总计58.79万吨，较上周减少2.59万吨。
• 菜粕现货价格：南通地区为3110元/吨。
• 菜粕01合约基差：截至9月5日为50元/吨，上周五为47元/吨。
• 菜粕5-1价差：截至9月5日为-158元/吨，上周五为-89元/吨。

重点关注事项

• 中美贸易谈判进展：11月中旬谈判结果将影响美豆采购预期，进而影响豆粕价格。
• 美豆种植天气及产量预估：未来15天干旱可能继续影响优良率，关注美农供需报告。
• 中加贸易关系：加拿大油菜籽出口量下降，中国对加菜籽采取反倾销措施，贸易争端可能对菜粕价格形成影响。
• 乌克兰出口政策与种植情况：提高油菜籽出口税，冬季播种进展及干旱影响。
• 巴西大豆产量与出口：预计2025/26年度产量增至1.765亿吨，出口量上升。

总结

当前双粕市场整体呈现止跌整理态势，美豆优良率下降虽偏利多，但丰收临近抑制市场看多情绪。国内供应充足，饲料企业库存偏高，采购需求疲软，现货价格低位运行。中加贸易争端及乌克兰出口政策对菜粕价格形成一定支撑，但国内进口颗粒粕库存较高，压制上行空间。市场需密切关注中美谈判结果、美豆天气及产量预估、以及中加贸易关系进展，以判断未来价格走势。