20250826-国金证券-青鸟消防-002960.SZ-Q2整体业务稳中有韧性_结构向高价值倾斜_4页_1mb

业绩简评总结

Q2整体业务表现
2025年中报显示，公司Q2业务稳中有韧性。收入端：1H25营业收入21.5亿元，同比下滑5.04%；Q2单季收入同比-5.99%。利润端：1H25归母净利1.59亿元，同比降16.06%；Q2单季归母净利同比下降18.70%。综合毛利率提升至35.6%，净利率环比上升。

分产品结构分析

1. 报警业务：收入9.59亿元（占44.58%，同比增长-7.29%），毛利率提升至45.65%（同比+2.65pct）。
2. 应急照明与智能疏散：收入4.56亿元，毛利率显著下滑17.43%（同比-8.06pct）。
3. 五小系统：收入2.27亿元（同比-6.38%），毛利率43.07%（同比+1.47pct）。
4. 工业消防产品：收入1.33亿元，同比增长3.37%，但毛利率下降5.42%。
5. 灭火业务：收入2.58亿元，增长8.60%，毛利率下滑18.48%。

费用率情况
1H25销售费率与管理费率持平；研发费率同比上升0.87%至7.17%，OpEx支出相对稳定。

下半年展望
预测H2收入增速修复潜力存在，公司加大消防机器狗研发投入，布局四足机器人多场景巡检功能。2025~2027年收入预测分别为49.7亿、54.3亿、59.8亿元，同比增幅分别为0.9%、9.4%、10.0%；归母净利润分别预测为4.7亿（+33.3%）、6.0亿（+28.2%）、6.8亿（+12.3%）。对应估值PE为20X、16X、14X，维持“买入”评级。

风险提示

1. 民商用消防行业出清不及预期。
2. 住宅更新节奏放缓。
3. 工业消防大客户突破不达预期。