20260826-国金证券-铜冠铜箔-301217.SZ-半年报点评_AI铜箔放量_高端占比突出_4页_888kb

公司总结：AI铜箔业务表现亮眼，盈利显著增长

核心内容

公司2026年上半年业绩表现强劲，收入和利润均实现大幅增长。2026年1-6月，公司实现收入40.21亿元，同比增长34%；归母净利2.15亿元，同比增长515%；扣非净利2.07亿元，同比增长754%。其中，第二季度收入21.79亿元，同比增长36%；归母净利1.09亿元，同比增长259%；扣非净利1.05亿元，同比增长262%。此前公司已于7月发布业绩预告，业绩表现超预期。

主要观点

1. PCB铜箔业务表现突出

• 产品结构优化：公司高端服务器领域铜箔需求快速释放，行业供给缺口明显。2026年上半年，高频高速基板用铜箔（RTF+HVLP）产量占比突破50%。
• 盈利能力提升：由于高端PCB铜箔供不应求，行业实现量价齐升。2026年上半年，PCB铜箔收入达25.07亿元，毛利率为11.6%，同比增长6.04个百分点。预计HVLP+RTF铜箔提价将在下半年逐步体现。
• 技术领先优势：公司RTF铜箔产销能力在内资企业中排名第一，第四代HVLP铜箔已实现批量供货，进一步巩固其市场地位。

2. 锂电铜箔业务回暖

• 行业驱动力：储能电池市场需求拉动锂电铜箔行业整体回暖。
• 收入与毛利：2026年上半年锂电铜箔收入为13.74亿元，毛利率为3.77%，同比增长3.53个百分点，显示业务盈利能力有所改善。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为5.84亿元、8.85亿元和13.76亿元。
• 估值分析：现价107.82元对应2026年动态PE为153倍，2027年为101倍，2028年为65倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，表明公司未来增长潜力较大。

关键信息

业绩亮点

• 2026年1-6月，公司实现收入40.21亿元，同比增长34%。
• 归母净利从2025年的63万元增长至2026年的2.15亿元，增幅达515%。
• 扣非净利从2025年的100万元增长至2026年的2.07亿元，增幅达754%。

业务增长驱动因素

• AI铜箔需求增长：公司作为国产HVLP铜箔的领先者，受益于AI行业对高端铜箔的需求。
• 产品结构升级：公司持续扩大高附加值产品市场占比，推动收入和利润增长。
• 行业景气度提升：PCB铜箔和锂电铜箔行业均呈现回暖趋势，带动公司整体业绩提升。

风险提示

• HVLP铜箔行业扩产节奏偏快，可能导致价格竞争加剧。
• AI需求不及预期可能影响高端铜箔市场增长。
• 传统锂电铜箔业务盈利能力下滑的风险。
• 铜价上涨可能对毛利率产生压力。

财务预测摘要

投资评级与市场分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场评级分析

• 最终评分1.00对应“买入”评级，显示市场对公司的投资建议较为积极。

分析师信息

• 李阳：执业编号 S1130524120003，邮箱 liyang10@gjzq.com.cn
• 赵铭：执业编号 S1130524120004，邮箱 zhaoming@gjzq.com.cn

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。本报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致，仅供参考，不构成投资建议。报告中所含信息及观点可能随时调整，且可能与公司其他业务部门观点不同。使用本报告进行投资决策，可能面临市场风险，国金证券不承担相关法律责任。