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报告摘要

2026年二季度业绩总结：高端出货进展顺利，盈利持续改善

核心内容

2026年第二季度，公司业绩表现亮眼，各项财务指标均实现显著增长。公司2026年第二季度营收为21.8亿元，同比增长36%，环比增长18.3%；归母净利为1.1亿元，同比增长259%，环比增长2.1%；扣非净利为1.05亿元，同比增长262%，环比增长3.2%。毛利率为8.1%，同比提升3.9个百分点，环比下降0.7个百分点；归母净利率为5%，同比提升3.1个百分点，环比下降0.8个百分点。整体业绩符合市场预期。

主要观点

高端产品战略成效显著
公司通过提升产能利用率和产品结构优化，推动盈利能力提升。2026年上半年，公司有效年产能达到8万吨，总产量为3.6万吨，产能利用率提升至90.6%。其中，PCB铜箔业务表现尤为突出，量价齐升，预计在总出货中占比过半，营收达25.1亿元，同比增长47%。RTF、HVLP等高频高速基板用铜箔产量占比突破50%，目前RTF铜箔产销能力位居内资企业首位，HVLP1-4代产品已完成客户供货布局，其中HVLP2代为当前出货主力。HVLP5代产品已突破关键性能指标，处于研发推进阶段。IC封装用载体铜箔正推进技术研发及产业化，有望进一步拓宽先进封装材料布局。
盈利改善趋势明显
2026年上半年，公司PCB铜箔毛利率为11.60%，同比提升6.04个百分点；锂电铜箔毛利率为3.77%，同比提升3.53个百分点。整体毛利率提升至8.4%，同比增加4.9个百分点。尽管Q2毛利率环比略有下降，主要受原料价格上涨影响，但随着高端HVLP产品良率提升和出货量增加，公司未来盈利能力有望进一步改善。
财务预测与估值
预计公司2026年营收为89亿元，同比增长33.6%；2027年为108亿元，同比增长20.6%；2028年为123亿元，同比增长14.2%。归母净利润预计分别为4.6亿元、8.5亿元、13.9亿元，分别同比增长638.9%、84.1%、62.5%。EPS预计为0.6元、1.0元、1.7元，对应PE分别为193倍、105倍、64.5倍。公司估值持续下降，未来增长潜力较大。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	6,689	8,937	10,780	12,310
归母净利润	63	463	852	1,385
毛利率	3.55	8.4	12.07	15.97
EPS	0.08	0.26	0.56	1.03
PE	1,426.73	193.10	104.89	64.54
PB	16.58	15.31	13.61	11.57
PS	13.36	10.00	8.29	7.26

主要财务比率（单位：%）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	41.75	33.60	20.62	14.20
归母净利润增长率	140.07	638.86	84.10	62.50
毛利率	3.6	8.9	12.1	16.0
净利率	0.9	5.34	7.9	11.2
ROE	1.2	7.9	13.0	17.9
ROIC	1.7	6.8	11.1	15.5
资产负债率	29.6	29.4	28.0	25.5
净资产负债率	42.0	41.6	38.9	34.2
流动比率	2.66	2.80	3.11	3.67
速动比率	2.24	2.33	2.60	3.14
总资产周转率	0.92	1.12	1.24	1.26

投资建议

评级：维持“推荐”评级。
理由：公司高端电子铜箔战略初见成效，产能利用率提升带动盈利能力改善，未来随着高端产品出货放量，盈利弹性可期。

风险提示

行业需求不及预期的风险。
全球贸易政策持续恶化的风险。

分析师信息

曾韬：中国银河证券研究院分析师，具有丰富的新能源行业研究经验，曾获多项行业奖项。
段尚昌：北京大学本硕，2022年加入银河证券，具备互联网教育产品研发背景。

附录：公司财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	4,368	5,055	6,009	7,409
现金	693	520	655	1,396
应收账款	1,529	2,025	2,442	2,788
其他应收款	30	41	49	56
预付账款	0	0	1	1
存货	694	847	988	1,084
其他	1,422	1,621	1,875	2,085
非流动资产	3,288	3,210	3,113	2,958
长期投资	0	0	0	0
固定资产	3,042	2,957	2,865	2,718
无形资产	96	92	87	83
其他	150	160	161	157
资产总计	7,656	8,264	9,122	10,367
流动负债	1,642	1,804	1,932	2,017
短期借款	827	827	827	827
应付账款	483	610	710	775
其他	332	367	395	414
非流动负债	623	623	623	623
长期借款	404	404	404	404
其他	219	219	219	219
负债总计	2,265	2,427	2,555	2,640
少数股东权益	0	0	0	0
归属母公司股东权益	5,391	5,837	6,567	7,727
负债和股东权益	7,656	8,264	9,122	10,367

现金流量表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	-171	-73	447	1,106
折旧摊销	243	248	261	271
财务费用	21	45	45	45
投资损失	-4	-22	-21	-21
营运资金变动	-525	-864	-753	-633
其他	30	57	62	59
投资活动现金流	-155	-39	-145	-95
资本支出	-313	-171	-166	-116
长期投资	150	110	0	0
其他	8	22	21	21
筹资活动现金流	720	-61	-167	-269
现金净增加额	392	-173	135	741

利润表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入	6,689	8,937	10,780	12,310
营业成本	6,452	8,146	9,478	10,344
税金及附加	23	28	34	38
销售费用	7	8	10	11
管理费用	34	43	52	59
研发费用	94	125	151	172
财务费用	44	40	41	40
资产减值损失	-23	-28	-30	-28
公允价值变动收益	-1	0	0	0
投资收益及其他	43	32	32	33
营业利润	54	552	1,016	1,650
营业外收入	0	0	0	0
营业外支出	2	1	1	1
利润总额	53	551	1,015	1,649
所得税	-10	88	162	264
净利润	63	463	852	1,385
EBITDA	340	839	1,317	1,960

评级标准

行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。