20260826-东吴证券-雅化集团-002497.SZ-2026年半年报点评_Q2锂盐量利齐升_民爆业务平稳增长_3页_430kb

雅化集团（002497）2026年半年报总结

核心内容

雅化集团（002497）2026年上半年业绩表现亮眼，符合市场预期。公司2026H1实现营业总收入67亿元，同比增长96%，归母净利润12.2亿元，同比增长795%。毛利率和净利率分别提升至32%和18%，显示公司在锂盐业务上实现了量利双升。

主要观点

1. 锂盐业务表现强劲

• Q2业绩增长显著：2026Q2营收39亿元，同比和环比分别增长106%和37%；归母净利润8.8亿元，同比和环比分别增长1545%和159%。
• 毛利率提升：Q2毛利率达37%，同比和环比分别增长21个百分点和12个百分点。
• 出货量大幅增长：预计2026H1锂盐出货量约4.2-4.3万吨，同比翻倍；Q2出货约2.5万吨，环比增长40%。
• 单吨利润提升：H1单吨利润约2.3万元，预计Q2提升至3万元+。
• 全年锂盐展望：预计全年碳酸锂销量达10万吨以上，同比增长45%。

2. 资源端进展良好

• 津巴矿库存充足：Q2具备津巴矿库存，生产正常。
• 资源自给率提升：全年津巴矿预计贡献LCE 3万吨以上，李家沟项目有望贡献权益0.8万吨LCE，资源自供比例提升至30%+。

3. 民爆业务稳定增长

• Q2民爆业务利润贡献：约1亿元，同比基本持平。
• 全年利润预期：预计2026年民爆业务利润达5.5亿元，同比增长微幅。
• 业务稳健：海外大矿服务业务持续推进，民爆业务经营稳定。

4. 财务与运营表现

• 费用控制良好：2026H1期间费用率7%，同比降低4个百分点，Q2期间费用率6%，同比和环比分别降低5和1个百分点。
• 现金流承压：2026H1经营性净现金流为-4亿元，同比减少19%；Q2经营性现金流为0.2亿元，同比减少91%，环比增长104%。
• 资本开支增加：2026H1资本开支1.5亿元，同比微增2%；Q2资本开支1亿元，同比和环比分别增长51%和77%。
• 存货增长显著：2026H1末存货达25亿元，较年初增长47%。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为30亿元、36亿元、39亿元，同比增长379%、18%、10%。
• 估值指标：对应PE分别为7倍、6倍、5倍，维持“买入”评级。

关键信息

风险提示

• 锂价波动风险：若锂价不及预期，可能影响盈利能力。
• 资源端进展风险：若资源开发进度不及预期，可能影响自给率和成本控制。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标

总结

雅化集团在2026年上半年业绩大幅增长，锂盐业务量利齐升，民爆业务稳定增长，资源端进展良好，公司盈利能力显著增强。尽管现金流承压，但公司通过有效的费用控制和资源自给率提升，展现出强劲的发展势头。预计未来三年公司业绩将持续增长，估值持续走低，维持“买入”评级。