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三次回购潮大起底 - 广发流动性跟踪周报（7月第2期）总结

核心内容概述

本报告分析了A股市场自2009年以来的三轮上市公司普通回购潮，重点关注第三轮回购潮（2017年11月至今）的特征、影响以及与股市底部的关系，同时跟踪了全市场流动性变化，包括资金流动、货币投放、利率水平等。

一、上市公司回购情况

1.1 三轮回购潮概述

• 2009年以来三轮回购潮：
  • 第1轮：2012年10月 - 2013年6月，共17家公司参与，回购规模70.5亿元，占A股数量的0.7%。
  • 第2轮：2015年8月 - 2016年6月，共53家公司参与，回购规模77.6亿元，占A股数量的1.8%。
  • 第3轮：2017年11月至今，共117家公司参与，回购规模122.5亿元，占A股数量的3.3%，为三轮中最大。

1.2 本次回购潮详情

• 参与公司：117家。
• 回购规模：122.5亿元。
• 行业分布：
  • 回购规模最高的前五名行业：商业贸易（28亿元）、医药生物（15亿元）、化工（12亿元）、传媒（11亿元）、计算机（9亿元）。
  • 回购数量最高的前五名行业：化工（13家）、计算机（12家）、医药生物（11家）、电气设备（10家）、电子（7家）。
• 个股情况：
  • 回购规模最大的前10只个股：永辉超市（16亿元）、苏宁易购（10亿元）、海南海药（5亿元）、梦网集团（5亿元）、均胜电子（5亿元）等。

二、回购对股价的影响

2.1 整体市场影响

• 回购对大盘走势影响不大。
• 回购潮开始前、期间及结束后的A股均处于下跌趋势。
• 回购潮结束是股市企稳的同步或滞后信号。

2.2 个股表现

• 回购期间：有回购的个股绝对涨跌幅中位数不一定为正，但相对上证综指涨跌幅中位数为正。
• 回购结束后：回购期间有回购的个股在一个月内涨跌幅中位数仍为正，表明回购对股价有支撑作用。

三、回购与股市底部的时间关系

• 时间间隔：
  • 第1轮：回购潮起点与股市底部重合。
  • 第2轮：回购潮结束时股市已见底。
  • 第3轮：当前回购潮持续时间接近前两轮，侧面印证A股已处于估值底部区域。
• 意义：回购是股价被低估的信号，但回购潮结束并不能准确判断股市底部。

四、股市流动性跟踪

4.1 二级市场资金流动

• 融资余额：上周为9129.1亿元，环比下降66亿元。
• 陆股通资金流入：上周净流入56亿元，前一周净流出19亿元。
• 重要股东增减持：上周净减持5亿元，通信行业增持1.9亿元。
• 新发基金：上周为908亿份，前一周为31亿份。
• 交易费用：上周为36亿元，前一周为33亿元。

4.2 货币市场流动性

• 基础货币投放：上周净回笼5000亿元，环比减少1300亿元。
• 信用货币派生：
  • M1同比增速：6.00%（环比下降1.2%）。
  • M2同比增速：8.30%（环比不变）。
  • 新增社融：11500亿元（环比减少8142亿元）。
  • 金融机构新增人民币贷款：11500亿元（环比减少300亿元）。

4.3 资金利率及汇率

• 货币市场：
  • SHIBOR隔夜利率下行66BP，7天回购利率下行106BP。
• 国债市场：
  • 1年期国债收益率下行14BP，10年期国债收益率上行5BP，期限利差扩大19BP。
• 信用债市场：
  • 5年期企业债收益率下行17BP，信用利差缩小14BP。
• 理财市场：
  • 人民币理财产品收益率（3个月）下行4BP。
• 票据市场：
  • 长三角和珠三角票据贴现率均下行25BP。
• 外汇市场：
  • 美元兑人民币汇率提高0.26%，人民币小幅贬值。

五、风险提示

• 回购对A股整体和个股的影响可能与预期不符。
• 投资者需注意市场流动性变化及政策调整对市场的影响。

六、分析师团队

• 戴康：CFA，中国人民大学经济学硕士，8年A股策略研究经验。
• 郑恺：华东师范大学经济学硕士，2013年加入广发证券。
• 曹柳龙：华东师范大学管理学硕士，2014年加入广发证券。
• 俞一奇：波士顿大学经济学硕士，2017年加入广发证券。
• 陈伟斌：联系人，CPA，复旦大学经济学硕士，2016年加入广发证券。
• 韦冀星：联系人，杜兰大学金融学硕士，2018年加入广发证券。
• 倪赛：联系人，中山大学经济学硕士，2017年加入广发证券。

七、投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

八、免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券不对因使用本报告而引致的损失承担任何责任。
• 报告内容可能根据市场变化调整，且可能与其他报告结论不一致。