20250826-东吴证券-联赢激光-688518.SH-2025年中报点评_业绩受营收结构影响承压_静待高毛利新兴业务贡献利润_3页_405kb

联赢激光（688518）2025年中报摘要

业绩概况

• 2025年上半年营收15.3亿，同比增长5.3%。
• 归母净利润0.58亿，同比增长13%，但单Q2情况不佳，营收同比降5.8%，净利润降幅达51.7%，与收入确认节奏变化及锂电业务占比偏高带来的毛利率下滑有关。

盈利能力分析

• 上半年毛利率下滑3.3pct至27.3%，受订订单来自锂电行业结构影响。
• 销售净利率2025H1同比略升0.2pct至3.5%，期间费用率下降明显。
• 预测Q2单季度毛利率小幅恢复，净利率仍承压但环比改善。

业务展望与难点

• 公司正加速布局高毛利业务，如全固态电池设备、氢燃料电池及消费电子，未来有望改善盈利结构。
• 全固态电池技术路线要求更高钢壳封装，需更多激光焊接，公司设备配套能力可受益。
• 三季以来现金流转正，合同负债小幅下降，但规模庞大且仍处投资扩张期。

财务预测与评级

• 维持“增持”评级，预计2025至2027年净利润为2.9、4.5、6.1亿元。
• 2025E估值倍数将从25倍下调至17倍以下，预测盈利修复在中后期。

风险评估

• 主要风险包括下游客户扩产不及预期，新产品/验证进程受阻，新技术渗透不达预期，预计未来有一定风险但仍存在增长机会。