20230821-安信证券-中复神鹰-688295.SH-业绩短期承压_规模持续增长_5页_1mb

中复神鹰半年度业绩分析

业绩概况

• 2023年上半年营收：105.6亿元，同比增长明显。
• 净利润：22.1亿元，但增速低于营收，主要受碳纤维价格下滑影响。

主要原因分析

1. 价格波动影响

   • 碳纤维价格：T700-12K均价同比下降22%，环比下降31%。
   • 原材料成本：丙烯腈价格下降16%，但降幅小于碳纤维价格降幅，侵蚀利润。

2. 盈利能力下滑

   • 毛利率：从41.6%降至38.75%，降低6.25个百分点。
   • 净利率：从41.6%降至20.94%，降低20.66个百分点。

3. 费用持续增加

   • 研发费用：大幅提升（不含研发净利率不详），显示公司创新投入。
   • 其他费用率：降至8.5%，费用管控能力提升。

产能与布局

• 现有产能：达到28.5万吨，位列全球第三。
• 在建项目：
  • 神鹰连云港项目（年产3万吨）已开工。
  • 神鹰上海航空预浸料项目进展顺利。
• 未来规划：未来将成为全球最大高性能碳纤维生产基地。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”，2023-2025年净利润预测分别为68亿、94亿、138亿元。
• 目标价：40元（基于2024年38倍估值PE）。

风险提示

• 扩产进度、下游需求放缓、原材料价格波动风险。

关键数据：2023-2025年净利润预测