20230212-申港证券-建筑材料行业研究周报_需求周期拐点模糊_供给重塑孕育机会_15页_1mb

建材行业研究周报总结

核心内容概述

本报告围绕建材行业与PPI周期、出口、地产及基建投资的关系展开分析，探讨了建材板块在当前经济环境下的表现与投资机会。报告指出，建材行业受宏观经济和政策影响显著，尤其在供给侧改革和需求侧复苏背景下，部分子行业如水泥、玻璃、消费建材展现出不同的投资逻辑与机会。

主要观点

1. PPI周期对大宗建材的影响

• 中美PPI周期同步：全球化背景下，中美PPI周期呈现同向波动，中国出口和进口原材料价格变化对PPI产生重要影响。
• 权益类资产与PPI周期同步：大宗材料股票行情的拐点通常领先于PPI周期，反映市场对价格变化的预期。
• 水泥行情独特：水泥行业在供给侧主导下表现出较强韧性，尤其在2017-2020年期间受益于供给侧改革，超额收益显著。
• 出口与PPI周期关系密切：中国PPI波动与出口周期高度重合，说明全球需求对PPI具有重要推动作用。
• 内需拉动PPI不足：中国固定资产投资与PPI趋势并不完全同步，地产周期对水泥等材料的拉动效果有限，且存在周期背离现象。

2. 建材板块市场表现

• 本周表现：截至2月10日，建材板块下跌0.78%，在申万31个板块中排名第25位；年初至今涨幅7.46%，排名第13位。
• 个股表现：北新建材、纳川股份、金刚光伏、聚力文化、祁连山涨幅居前；万里石、北玻股份、兔宝宝、科顺股份、深天地A跌幅居前。

3. 宏观经济与地产周期

• 地产周期底逐步明确：2022年竣工面积同比下滑14.98%，但12月竣工回暖明显，预计2023年竣工将回补。
• 稳增长政策仍在落地期：基建投资维持较高增速，制造业投资成为扩内需的重要手段。

关键信息

4.1 玻璃行业

• 价格与库存：全国玻璃均价1760.92元/吨，环比下降0.12%；重点省份库存增加，增幅6.21%。
• 成本与利润：纯碱价格平稳上升，天然气价格波动下降，玻璃毛利小幅改善。
• 后市展望：维持弱复苏基调，传统玻璃业务底部蓄力，光伏玻璃创新业务带来中长期成长空间。

4.2 消费建材

• 估值修复逻辑：地产预期主导消费建材估值修复，重点关注防水、管材、涂料等细分领域。
• 业绩与成本：伟星新材、三棵树等企业Q3业绩已改善，成本下行为盈利提供支撑。
• 投资建议：关注具备Alpha属性的龙头企业，如东方雨虹、雨虹、伟星新材、三棵树等。

4.3 水泥行业

• 价格与库存：全国水泥均价373.25元/吨，环比下降0.84%；熟料库容比下降，水泥磨机开工负荷上升。
• 盈利因素：水泥盈利能力受量、价、成本三要素影响，当前成本压力主要来自煤炭价格。
• 后市预期：水泥估值处于低位，盈利改善将是驱动估值修复的关键，关注煤炭价格周期转向带来的弹性。

投资策略

• 稳增长链条：推荐钢结构龙头鸿路钢构，以及迎来拐点的东方雨虹。
• 地产复苏：重点推荐消费属性强的伟星新材、持续兑现利润的三棵树，建议关注业绩稳健增长的兔宝宝。
• 新材料领域：关注传统业务高景气且步入新成长期的旗滨集团。

风险提示

• 地产链需求下滑：房地产市场疲软可能对建材需求造成影响。
• 基建投资放缓：若基建增速不及预期，可能影响建材行业的整体表现。
• 原材料价格波动：煤炭、纯碱等原材料价格波动可能对盈利产生较大影响。

行业重点公司跟踪

行业评级体系

• 行业评级：增持、中性、减持

  • 增持：6个月内相对强于沪深300指数收益率5%以上
  • 中性：6个月内相对沪深300指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：6个月内相对沪深300指数收益率5%以下

• 公司评级：买入、增持、中性、减持

  • 买入：6个月内相对沪深300指数收益率15%以上
  • 增持：6个月内相对沪深300指数收益率5%~15%之间
  • 中性：6个月内相对沪深300指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：6个月内相对沪深300指数收益率5%以下

总结

建材行业在当前经济周期中表现出较强的政策与市场联动性。水泥、玻璃、消费建材等子行业在不同周期阶段展现出差异化表现，其中水泥因供给侧改革与原材料成本低的优势，在特定时期表现突出。消费建材受益于地产预期及政策支持，具备估值修复与业绩增长潜力。未来投资需关注PPI周期、出口趋势、地产与基建复苏节奏，以及原材料价格波动等因素，把握行业拐点与结构性机会。