深度报告-20230508-东海证券-面板行业深度报告_LCD面板周期性逻辑减弱_行业龙头中长线价值明显_32页_1mb

LCD面板行业深度报告总结

投资要点

1. LCD地位稳固：未来较长时间内LCD将占据绝对主流，被替代威胁有限，OLED、Mini/MicroLED等技术成本与产能尚不具竞争力。
2. 行业周期性减弱：
   • 全球LCD产能集中在中国（占比超60%，京东方、TCL领先）。
   • 面板厂商转向“控产控价”策略，减少周期性波动。
   • 需求端（电视大尺寸化、车载等）稳定增长，供给端新增产能极少（2023-2025年无新增线）。
3. 估值修复在即：面板价格自2023年3月开始回暖，龙头企业京东方、TCL科技估值模型转向PE法，合理PE为20倍。
4. 风险提示：下游需求不及预期、面板价格波动、供应链风险及技术替代风险。

行业周期变化原因

• 供需格局：中国厂商主导产能，日韩企业退出LCD转向OLED。
• 价格企稳：TV面板价格自2022年底触底后回升，稼动率下调，行业盈利改善。
• 需求驱动：电视大尺寸化、车载多屏化及“宅经济”提供增量需求。

企业竞争优势

京东方A（000725SZ）

• 市占率全球第一（2022年26%），覆盖五大应用领域。
• 技术布局：柔性OLED、MiniLED产业链完善，研发投入占营收7%。
• 盈利能力：2022年毛利率11.7%，ROE 5.4%，估值PE 74x（2022A），预计2023年估值修复。

TCL科技（000100SZ）

• 面板业务全球第二，55/75英寸TV面板全球第一。
• 光伏材料业务高速增长，2022净利润增长594%，成第二增长极。
• 技术研发：MiniLED量产、印刷OLED进度领先，支撑全尺寸战略。

风险提示

1. 下游终端需求不及预期（如电视销量下滑）。
2. 面板价格大幅波动导致毛利率下降。
3. 上游原材料（如玻璃基板、偏光片）供应中断风险。
4. 技术迭代加速（如高端OLED、MicroLED替代LCD）。

结论

LCD行业周期性显著降低，中国企业主导格局。建议关注京东方A和TCL科技，估值修复与业务增长潜力明确。