20220107-光大证券-东方盛虹-000301.SZ-21年度业绩预告点评_斯尔邦并表贡献丰厚业绩_21年业绩同比大增_3页_746kb

东方盛虹（000301.SZ）2021年度业绩预告总结

核心内容

东方盛虹（000301.SZ）于2021年发布年度业绩预告，预计实现归母净利润41-50亿元，同比增长435%-552%。这一显著增长主要得益于PTA和长丝价差扩大以及斯尔邦并表带来的业绩增厚。

主要观点

业绩增长驱动因素

• PTA与涤丝价差扩大：2021年Q4，国内PTA均价为4911元/吨，同比增长47%；涤丝DTY均价为9436元/吨，同比增长44%。价差分别扩大至581元/吨和2492元/吨，同比增加51元/吨和468元/吨。
• 斯尔邦并表贡献：斯尔邦作为国内第一大EVA生产商，2021年并表为公司贡献非经常性损益约27-34亿元，显著提升整体业绩表现。

产业链布局与未来展望

• 炼化一体化项目进展：盛虹炼化1600万吨项目产能稳步爬坡，公司形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链布局，有望跻身国内炼化巨头行列。
• 斯尔邦产能扩张：斯尔邦2021年12月29日投产26万吨/年丙烯腈（III）产线，整体丙烯腈产能提升至78万吨/年，成为国内第一大生产商。随着风电行业快速发展，丙烯腈需求有望进一步增长，带来业绩增量。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2021-2023年净利润预计分别为48.41亿元（上调162%）、88.74亿元（上调24%）、124.03亿元（上调29%），折合EPS分别为1.00元、1.49元、2.09元（假设2022年完成定向增发）。
• 估值指标：公司2021年PE为20倍，2022年为14倍，2023年为10倍；PB分别为4.5倍、3.0倍、2.4倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

财务数据概览

• 营业收入：2021年预计达44,340亿元，同比增长94.67%；预计2022年达94,278亿元，同比增长112.62%；2023年预计达144,135亿元，同比增长52.88%。
• 净利润：2021年预计达4,841亿元，同比增长1430.39%；2022年预计达8,874亿元，同比增长83.32%；2023年预计达12,403亿元，同比增长39.76%。
• ROE：2021年达22.1%，2022年预计21.55%，2023年预计24.79%，显示公司盈利能力显著增强。
• 每股指标：2021年每股净资产为4.53元，2022年预计6.92元，2023年预计8.41元。

风险提示

• 产品价格波动：PTA、涤丝等产品价格可能大幅波动，影响公司盈利能力。
• 下游需求不及预期：光伏、风电等下游行业需求若未达预期，可能影响公司业绩。
• 新项目投产不及预期：炼化一体化项目若未能如期达产，将影响公司增长预期。
• 增发不能顺利完成：若2022年定向增发未能完成，可能影响公司资本结构和未来发展。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 当前股价：20.43元。
• 市场表现：近3月换手率为67.84%，股价相对走势为-18.67%。

公司基本信息

• 总股本：48.35亿股。
• 总市值：987.78亿元。
• 一年最低/最高价：9.75元/41.30元。
• 分析师：赵乃迪（执业证书编号：S0930517050005）。
• 联系人：蔡嘉豪（021-52523800）。

总结

东方盛虹（000301.SZ）2021年业绩大幅增长，主要受益于PTA和长丝价差扩大及斯尔邦并表带来的非经常性损益。公司通过收购斯尔邦，全面打通炼化精细化工全产业链，增强了盈利能力与市场竞争力。未来，随着炼化一体化项目产能爬坡和斯尔邦丙烯腈产能扩张，公司有望持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来投资回报率将显著高于市场基准。