20210708-光大证券-东方盛虹-000301.SZ-21年半年度业绩预告点评_21年H1业绩同比大幅增长_炼化一体化项目高效推进_3页_731kb
报告摘要
东方盛虹（000301.SZ）2021年H1业绩与项目进展总结
核心内容
东方盛虹于2021年7月7日发布2021年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润11.0-12.0亿元，同比增长1645.0%-1803.7%，EPS为0.23-0.25元。公司业绩大幅增长主要得益于化纤行业景气度回暖及新项目投产带来的利润提升。
主要观点
- 行业景气度回暖：2021年年初以来，油价上涨带动“炼化-化纤”产业链整体景气度提升，公司作为差异化丝龙头，盈利能力显著增强。
- 产品价格提升：PTA和涤丝DTY平均价格同比分别上涨15.5%和11.4%，尽管PTA价差有所下降，但涤丝DTY价差增加，显示产品竞争力提升。
- 新项目投产贡献利润：2020年下半年，港虹纤维和中鲈科技项目相继投产，为2021年上半年业绩增长提供了支撑。
- 并购斯尔邦石化：2021年5月，公司宣布拟收购斯尔邦石化100%股权，此举将拓展公司主营业务至高附加值的烯烃衍生物领域，如丙烯腈、MMA、EVA等，提升公司整体竞争力。
- 炼化一体化项目进展：截至2021年6月30日，公司1600万吨炼化一体化项目已完成首批主装置中间交付，进入投产准备阶段，年底将完成全产业链布局。
- 盈利预测与估值：公司2021-2023年净利润预计分别为18.48亿元、71.28亿元和96.00亿元，EPS分别为0.38元、1.47元和1.99元，维持“买入”评级。当前PE为55，PB为5.4，估值相对合理。
- 风险提示：需关注产品价格波动、下游需求不及预期、新项目投产进度及资产重组进展等风险。
关键信息
业绩数据
- 2021年H1归母净利润：11.0-12.0亿元，同比增长1645.0%-1803.7%
- EPS：0.23-0.25元
- 净利润增长率：2021年预计增长484.26%，2022年预计增长285.70%，2023年预计增长34.67%
项目进展
- 炼化一体化项目：预计2021年底完成投产，形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链布局。
- 港虹纤维：年产20万吨差别化功能性化学纤维项目2020年下半年投产。
- 中鲈科技：年产6万吨PET再生纤维项目2020年下半年投产。
- 斯尔邦石化并购：2021年5月公告，公司主营产品将拓展至丙烯腈、MMA、EVA、EO及其衍生物等高附加值石化及精细化学品。
财务预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 24,888 | 22,777 | 24,340 | 86,622 | 117,685 |
| 净利润（百万元） | 1,614 | 316 | 1,848 | 7,128 | 9,600 |
| EPS（元） | 0.40 | 0.07 | 0.38 | 1.47 | 1.99 |
盈利能力指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 12.1% | 6.0% | 12.4% | 12.3% | 12.0% |
| 归母净利润率 | 6.5% | 1.4% | 7.6% | 8.2% | 8.2% |
| ROE（摊薄） | 11.5% | 1.8% | 9.8% | 28.1% | 29.9% |
偿债能力指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 56% | 64% | 57% | 62% | 62% |
| 流动比率 | 0.79 | 1.11 | 1.41 | 1.45 | 1.55 |
| 速动比率 | 0.57 | 0.96 | 1.11 | 1.08 | 1.19 |
| 归母权益/有息债务 | 1.29 | 0.65 | 0.92 | 1.20 | 1.49 |
| 有形资产/有息债务 | 3.00 | 2.21 | 2.52 | 3.67 | 4.40 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 52 | 321 | 55 | 14 | 11 |
| PB | 6.0 | 5.8 | 5.4 | 4.0 | 3.2 |
| EV/EBITDA | 45.7 | 86.5 | 47.6 | 17.5 | 13.0 |
| 股息率 | 0.5% | 0.5% | 0.6% | 2.8% | 3.8% |
风险提示
- 产品价格大幅波动
- 下游需求不及预期
- 新项目投产不及预期
- 资产重组进度不及预期
投资建议
- 评级：买入
- 当前价：20.97元
- 预期收益率：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
市场数据
- 总股本（亿股）：48.35
- 总市值（亿元）：1013.87
- 一年最低/最高（元）：5.48/21.38
- 近3月换手率：36.33%
分析师信息
- 分析师：吴裕、赵乃迪
- 执业证书编号：S0930519050005、S0930517050005
- 联系方式：010-58452014、010-57378026
- 邮箱：wuyu1@ebscn.com、zhaond@ebscn.com
法律声明
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