20221113-天风证券-策略·周度策略_曙光乍现已经验证_反弹幅度和结构怎么看__9页_1mb

策略·周度策略总结

核心内容

本报告分析了A股市场在Q4的走势，重点探讨了市场反弹的幅度和结构。在经历前期大幅调整后，市场情绪有所修复，部分前期表现不佳的板块开始出现反弹迹象。报告认为，当前市场处于“曙光乍现，但隧道很长”的阶段，经济复苏仍需时间，但已出现积极信号。

主要观点

1. 市场预期转变

   • 6月A股指数突破3400点，预示了疫后复苏的预期，但随后因疫情反复、地产低迷等因素，市场预期逐渐破灭。
   • 7-8月市场进入调整阶段，但调整相对理性，更多反映了当期基本面状况。
   • 9-10月政策加码，但经济复苏仍不明显，市场情绪持续低迷。

2. 反弹逻辑

   • 过去一周，市场对美国通胀、疫情和地产问题的担忧有所缓解，为指数修复提供了合理预期。
   • 中长期贷款增速未进一步恶化，是当前经济基本面的积极信号。
   • 股债收益差已从+2x标准差降至-2x标准差，表明市场对经济前景的悲观预期有所释放。

3. 板块轮动与市场主线

   • 港股、大消费、大金融等板块因过度反应长期悲观预期，近期情绪修复。
   • 在经济复苏路径尚未清晰之前，市场主线可能转向【内需且与总量经济关系不大的方向】，如大安全、海风大储、工业互联网、动保、电力、医疗服务等。

关键信息

• 经济复苏信号：中长期贷款增速未继续恶化，政策加码释放积极信号，但经济复苏仍需时间。
• 股债收益差：沪深300非金融指数的股债收益差已接近极值，若中长期贷款趋势回升，指数反转可能性增加。
• 市场情绪修复：港股、大消费、大金融等板块情绪有所修复，有助于稳住大盘。
• 板块布局建议：建议关注内需相关、与总量经济关联度较低的行业，如大安全、海风大储、工业互联网等。

风险提示

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期，可能影响市场表现。
• 国内外不可预测事件风险：地缘政治、政策变化等可能带来市场波动。
• 业绩不达预期风险：部分行业和个股可能因业绩不佳而面临下跌压力。

图表说明

• 图1：展示中长期贷款与经济基本面的关系。
• 图2：股债收益差处于-2X标准差附近，指数能否反转取决于中长期贷款趋势。
• 图3：沪深300非金融股债收益差与指数点位及涨幅的关系。
• 图4-6：券商、白酒、恒生科技与中长期贷款的对比关系。
• 图7：美国CPI低于预期，加息预期有所降温。
• 图8-9：中国库存周期位置，显示经济仍处于去库存阶段。
• 图10：美国库存周期位置，反映其经济状况。
• 图11：美国、欧洲消费与中国经济出口的对比。
• 图12：市场主线转向内需相关行业，与总量经济关联度较低。

分析师声明

本报告由天风证券多位分析师共同撰写，观点基于其专业判断，不构成具体投资建议，亦不涉及利益冲突。报告内容仅供参考，不承担法律责任。

投资评级体系

总结

当前市场已出现初步反弹迹象，但经济复苏仍需时间，市场主线可能转向内需相关、与总量经济关系不大的行业。投资者应关注政策动向及经济基本面的改善情况，合理布局相关板块，同时警惕宏观经济和政策不确定性带来的风险。