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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，涵盖了产业综合组、消费组以及相关风险提示与投资评级等内容，主要聚焦于资本市场动态、AI模型发展、企业业绩表现及投资建议等方面。

一、产业综合组

1.1 资本市场政策动态

• 证监会将于7月20日召开上市公司、证券公司及基金机构座谈会，旨在听取各方对促进资本市场平稳健康发展的建议。
• 中国国新已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，用于维护市场稳定。
• 中国诚通同日宣布大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元，并表示后续将继续使用自有资金及股票回购增持再贷款，重点增持国资央企和科技企业股票及ETF，以支持资本市场平稳运行。
• 从韩国市场早盘表现来看，市场反应好于预期，其救市政策偏向进一步收缩杠杆，市场可能进一步下跌的预期有所缓解，A股大概率逐步企稳。

1.2 AI模型与算力发展

• 月之暗面 Kimi宣布即日起暂停C端新用户订阅，将全部算力用于服务已订阅用户，保障其权益。
• Kimi 已发布开源新模型 K3，在国内外受到好评，基本追平海外最优模型表现。
• Kimi 的模型参数由十亿级别进化至万亿级别，且表示未来仍将继续增加参数规模，算力需求将快速增长。
• 阿里即将发布的 Qwen3.8-Max-Preview 模型参数量达 2.4T，在代码工程和专业办公场景中表现突出，可能是除 Fable5 外最强的模型之一。

二、消费组

2.1 安踏体育业绩表现

• 安踏体育于7月17日发布2026年第二季度及上半年营运公告：
  • 二季度主品牌和FILA零售额均实现低单位数增长。
  • 其他品牌同比增长 25%-30%。
  • 上半年主品牌和FILA均实现中单位数增长，其他品牌增长 35%-40%。
• 从增速变化来看，三组品牌在二季度较一季度有所放缓，但运动服饰终端需求仍保持增长，边际动能减弱。
• 主品牌和FILA维持正增长，显示大众运动和中高端运动时尚消费仍有韧性。
• 其他品牌（如 DESCENTE、KOLONSPORT）保持较高增速，反映专业户外和高端功能运动需求明显强于传统运动服饰，是集团主要增长来源。
• 整体判断：运动服饰行业景气度维持温和扩张，但二季度边际有所降速，专业户外和高端功能运动仍处于结构性高景气阶段。

三、风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而不如预期的可能。

四、投资评级

五、重要声明

• 本报告由第一创业证券股份有限公司发布，已具备证券投资咨询业务资格。
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