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钢材二季报总结（2025年3月18日）

核心内容

本报告分析了2025年一季度钢材市场行情，主要受到海外政策和国内需求变化的影响。整体市场呈现震荡格局，出口和内需均有波动，但行业基本面仍保持一定韧性。

主要观点

1. 海外政策对钢材出口的影响

• 美国关税政策：特朗普在2025年2月10日提高钢铁进口关税至25%，虽然中国直接出口至美国的钢材量占比不大，但对部分转口贸易造成影响。
• 越南反倾销税：越南对中国热轧卷板征收临时反倾销税，税率在19.38% - 27.83%之间，自2025年3月8日起生效。2024年出口至越南的热轧卷板量约为814万吨，占整体钢材出口的8%左右。
• 出口影响预测：预计2025年越南关税政策将导致中国热轧卷板出口量下降1.64%（约182万吨）至4.09%（约454万吨），但实际影响仍需进一步观察。

2. 供应端扰动因素

• 高炉检修：2025年一季度高炉检修主要集中在河北和山西，受下游需求疲软和冬储意愿低迷影响。
• 复产情况：随着钢厂盈利率改善，复产进程较为顺利，新增检修减少。

3. 钢材需求表现

• 全年粗钢需求预计下降1%左右，主要受房地产和基建板块拖累。
• 房地产需求：2025年1-2月商品房成交同比略有好转，但主要集中于一线城市，二三线城市仍低于近年同期水平。
• 房地产投资：同比下降10.6%，新开工面积同比下降29.6%。
• 基建需求：2025年1-2月基建投资同比增长9.2%，但整体仍依赖于政策刺激，增速波动较大。

4. 板材需求增长

• 汽车、家电、机械等下游行业：需求表现较为强劲，其中汽车产销增长显著，尤其是乘用车部分。
• 挖掘机出口：2025年1-2月出口同比增长7.37%，表现略优于2022年水平，开工小时数同比增长13.39%。

5. 钢材利润与成本结构

• 长短流程利润翻转：2024年下半年短流程成本低于长流程，但2025年一季度长短流程价差开始翻转，短流程成本高于长流程。
• 螺纹钢利润：2025年一季度长流程螺纹钢利润改善，电炉螺纹钢利润开始出现亏损。

6. 基差与月差分析

• 基差波动：螺纹钢和热卷基差均小幅波动，华东地区螺纹钢现货相对盘面较强。
• 月差结构：螺纹钢和热卷呈现近弱远强结构，预计二季度5-10月差将出现反套走势。

7. 钢材平衡表分析

• 热卷平衡表：2025年一季度热卷需求逐渐走强，出口受关税影响，但季节性回升仍存在。
• 粗钢平衡表：2024年粗钢产量为100509万吨，同比下降2.3%。预计2025年粗钢需求将下降0.73%，出口保持基本持平。

关键信息

1. 出口情况

• 2024年出口：中国钢材出口总量有所上升，但受美国和越南关税政策影响，2025年出口预计有所下降。
• 越南影响：2025年3月起越南关税政策生效，影响量预计为182万吨至454万吨，具体影响仍需观察。

2. 钢厂盈利率与产量

• 盈利率刺激：2025年一季度钢厂盈利率表现较好，刺激铁水产量同比增长。
• 产量分布：主要增量集中在热卷等板材类型，螺纹钢产量同比表现相对较差。

3. 水泥与房地产相关需求

• 水泥需求：2024年水泥产量同比下降9.5%，2025年1-2月水泥出库量同比大幅下降，预计全年降幅在10%左右。
• 房地产与基建：房地产需求持续低迷，基建投资依赖政策支持，增速波动较大。

4. 汽车与家电需求

• 汽车产销：2024年汽车产量同比增长3.77%，2025年1-2月同比增长16.26%，乘用车表现尤为亮眼。
• 家电需求：冰箱、洗衣机和家用空调产量均有不同程度增长，家用空调增幅接近20%。

5. 钢材利润与成本

• 螺纹钢利润：长流程螺纹钢利润改善，电炉螺纹钢利润出现亏损。
• 热卷利润：唐山地区热卷利润较近两年同期水平有所提升，但未达华东螺纹钢水平。

6. 市场展望

• 出口预测：预计2025年二季度出口或有下降，但降幅或不及预期。
• 内需潜力：政府补贴等刺激政策下，汽车、家电等板材类需求增长可持续。
• 粗钢需求：全年粗钢需求预计下降0.73%，但需求端受政策影响整体回暖。

总结

2025年一季度钢材市场受海外政策和国内需求变化影响，整体呈现震荡走势。出口受到美国和越南关税政策压制，但内需仍有上升空间，尤其是汽车、家电等板块。供应端方面，钢厂盈利率改善刺激铁水产量增长，但高炉检修和废钢供应紧张对电炉生产造成一定影响。未来需密切关注基建项目资金到位情况、出口政策变化及市场实际需求表现，以把握市场走势。