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菜油期货日报总结（20260825）

核心内容

【行情分析】

• 主力合约OI611：2026年8月25日，主力合约OI611表现弱势，开盘价11376元/吨，最高触及10404元/吨，最低10231元/吨，收盘价10281元/吨，单日跌幅1.46%。
• 持仓与成交量：持仓量从高点364812手持续缩减至316616手，成交量显著减少至260577手，显示资金大幅流出。
• 市场结构：全合约呈现近强远弱的Backwardation结构，近月合约OI2609收盘10360元/吨，远月合约OI2707收盘9920元/吨，近远月价差达440元/吨。

【次日展望】

• 短期走势：预计8月26日菜油期货将维持弱势震荡格局，存在继续下探风险。
• 补跌空间：国内菜油存在补跌空间，主要受加拿大油菜籽丰产预期及资金流出影响。
• 中长期趋势：厄尔尼诺天气强化油脂板块中长期做多情绪，中长期价格中枢有望维持高位。

【宏观预期】

• 厄尔尼诺发展：NOAA数据显示，厄尔尼诺预计未来几个月增强，9-12月发展为超强事件概率达70-80%。
• 影响：厄尔尼诺天气将对2027年全球油籽产量产生影响，可能推动油脂价格长期上涨。
• 供应压力：9月菜籽集中到港后，国内供应压力将逐步显现，库存拐点可能确认。
• 消费旺季：关注“金九银十”消费旺季能否带动需求回暖。

主要观点

• 价格回调：主力合约自8月20日创近三年新高后，连续三日回调，累计跌幅约4.1%，资金持续流出。
• 市场结构：近月合约表现优于远月合约，显示市场对远期供应宽松的预期。
• 宏观支撑：厄尔尼诺天气对油脂板块形成中长期支撑，但短期仍受加拿大丰产预期压制。
• 基本面变化：国内菜油库存小幅回升，累库趋势形成，但同比仍大幅下降，显示供需仍偏紧。

关键信息

【供应端】

• 国内压榨量：8月10日至24日期间，全国油厂日压榨量在11700-17700吨之间波动，8月24日降至11700吨，为近期低点。
• 库存数据：截至8月21日当周，国内菜油库存为38.8万吨，周环比上升3万吨，同比仍下降39.47%。

【需求端】

• 提货量下降：沿海压榨厂菜油提货量从8月14日当周的5.22万吨降至8月21日当周的3.37万吨，周环比减少1.85万吨，降幅达35.4%。

【期权市场】

• 看跌期权活跃：期权市场成交量放大，看跌期权活跃度提升，隐含波动率抬升，市场避险情绪升温。
• 看涨期权衰减：虚值看涨期权时间价值加速衰减，反映市场对价格进一步下跌的预期。

重要事件解读

• 加拿大油菜籽期货暴跌：ICE油菜籽自8月中旬突破830加元后，受农户抛售压力及全球油脂市场共振下跌影响，价格大幅下挫。
• 全球影响：加拿大丰产预期与全球油脂市场联动，可能对国内菜油价格形成下行压力。

风险关注

• 天气风险：厄尔尼诺天气发展可能影响2027年全球油籽产量，但短期无法证伪加拿大丰产。
• 地缘冲突：地缘政治风险可能影响油脂供应，推高价格。
• 政策风险：生物柴油政策若出现超预期变化，可能对菜油需求产生影响。
• 油价波动：若地缘局势缓和，油价回落可能对油脂板块形成压力。
• 国内累库：国内菜油库存若继续回升，可能加剧供应压力。
• 多空博弈：高位多空博弈加剧，市场波动性可能上升。

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