20260902-华鑫证券-汉钟精机-002158.SZ-公司动态研究报告_算力温控与国产真空双轮提速_结构升级韧性彰显_5页_662kb

汉钟精机（002158.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

汉钟精机（002158.SZ）作为一家专注于压缩机及真空设备的制造企业，近年来在算力温控、工业节能及真空业务领域实现显著进展。公司正通过产品结构优化与技术升级，逐步从传统商业地产配套业务向高附加值、高增长潜力的绿色算力底座、工业热能替代及多行业渗透转型，展现出强劲的结构性增长动力。

主要观点

1. 算力温控业务快速增长

• 行业背景：人工智能大模型、云计算及“算电协同”新基建推动数据中心需求增长，促使温控由传统风冷向高效液冷与专用冷源方案演进。
• 产品布局：公司推出RTM磁悬浮机组和RTA气悬浮机组，分别适应千卡及万卡级智算中心温控需求，满足高端市场对极致性能与场景适配的要求。
• 业务转型：商用中央空调板块同步完成风冷、水冷高速变频新品量产，覆盖数据中心精密冷却及建筑节能改造，提升整体盈利能力。

2. 工业节能与冷链升级双轮驱动

• 工业场景：受益于“双碳”目标，公司在印染、食品、化工、医药等领域提供高温供热、工艺烘干及锅炉替代解决方案，实现从“卖设备”向“系统节能服务”转型。
• 冷链业务：预制菜、生鲜流通及医药恒温储运需求增加，公司推出高精度温控、超低温及一体化智能冷链方案，覆盖预冷至深度速冻全温区。
• 技术支撑：公司已形成独立热泵压缩机产品体系，适配低GWP冷媒，提升产品能效与环保性能。

3. 真空业务成为新增长点

• 市场表现：2026年上半年真空业务收入2.95亿元，同比增长6.77%，收入占比提升至19.7%，毛利率达35.9%，优于压缩机主业。
• 应用场景：在光伏、半导体、锂电、医药、光通信、航空航天等多个领域渗透，推动真空业务由光伏周期的贝塔收益转向“存量替换+国产替代+多行业渗透”的阿尔法收益。
• 国产替代：半导体领域，公司产品已通过多家晶圆厂认证，进入批量供货阶段，尤其在8寸以下老厂汰换需求旺盛。

关键信息

业务结构升级

• 公司通过产品矩阵的扩展，将增长锚点转向算力温控与存量节能改造，对冲传统商业地产增长乏力。
• 磁悬浮与气悬浮离心机组、高速变频压缩机、工业热泵等产品形成系统节能解决方案，提升市场竞争力。

财务预测

• 收入预测：2026-2028年收入分别为32.94亿元、37.36亿元、41.79亿元，年均复合增长率约12.5%。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为611亿元、728亿元、847亿元，年均复合增长率约19.1%。
• EPS预测：2026-2028年每股收益分别为1.14元、1.36元、1.58元，对应PE分别为23.5倍、19.7倍、16.9倍，维持“买入”评级。

财务指标趋势

• 毛利率：由34.1%提升至36.8%，盈利能力增强。
• 净利率：由16.1%提升至21.5%，盈利能力持续改善。
• ROE：由10.7%提升至16.3%，资产回报率稳步提高。
• 资产负债率：由29.6%上升至33.8%，财务杠杆适度增加。

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 应收账款回收风险：客户账期延长可能影响现金流。
• 存货减值风险：市场需求波动可能导致库存积压。
• 技术研发创新风险：技术更新换代可能导致研发成果不及预期。
• 汇率波动风险：出口业务受汇率影响较大。
• 下游行业投资波动风险：光伏、半导体等下游行业投资不确定性较高。
• 供应链与成本风险：原材料价格波动及供应链稳定性影响成本控制。

投资逻辑与展望

公司正通过结构升级与技术突破，在算力温控、工业节能、真空设备等多条业务线实现增长，尤其在半导体国产替代与光伏存量替换方面具备显著弹性。随着产品矩阵的完善及市场拓展的深化，公司有望在“低碳高效、场景定制、全流程系统方案”战略下持续释放增长潜力。