20260814-财信证券-吉比特-603444.SH-新品完整运营驱动业绩高增_高比例分红延续_4页_280kb

报告摘要

吉比特（603444.SH）在2026年上半年实现了显著业绩增长，营业收入同比增长48.01%，归母净利润同比增长69.31%，扣非归母净利润同比增长67.77%。公司主要依靠新品完整运营周期和海外市场的拓展推动业绩增长。

业绩增长：2026年上半年，公司核心产品《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》进入完整运营周期，带动营收大幅增长。《问道手游》和《道友来挖宝》流水分别增长54.48%和9.61%，而《杖剑传说（大陆版）》流水环比减少32.30%。
海外市场贡献：《杖剑传说（欧美版）》于2026年5月上线，报告期内贡献2.07亿元流水，成为新增收入的重要来源。
财务表现：公司毛利率保持高位，2026年第二季度为93.65%，同比提升0.16个百分点。期间费用率同比上升2.17个百分点，主要由销售费用率上升推动，但管理费用率同比改善。
产品储备丰富：公司计划在2026年第四季度和2027年第一季度推出多款新产品，包括《杖剑传说》在韩国、东南亚等地区的发行，《问剑长生》在欧美地区的发行，以及代理产品《失落城堡2》和《甄嬛传》《大圣牌：凌霄斗神》等，有望为后续业绩增长提供支撑。
股东回报：公司延续高比例分红政策，拟每10股派发现金红利100元，预计派发现金红利7.18亿元，占2026年上半年归母净利润的65.74%。股息率持续提升，预计2026年达到5.6%。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	36.96	62.05	67.30	71.64	75.22
归母净利润(亿元)	9.45	17.94	19.88	21.57	23.17
每股收益(元)	13.12	24.90	27.60	29.95	32.16
P/E	29.30	15.43	13.92	12.83	11.95
P/B	5.65	5.02	4.76	4.40	4.07
股息率(分红/股价)	2.6%	5.1%	5.6%	6.1%	6.5%

核心产品表现：
- 《杖剑传说（大陆版）》：上半年进入完整运营周期，但第二季度流水环比减少32.30%。
- 《道友来挖宝》：第二季度流水为3.08亿元，环比增长9.61%。
- 《问道手游》：第二季度流水为6.21亿元，环比增长54.48%。
海外市场表现：
- 《杖剑传说（港澳台版、日本版）》：第二季度流水为1.33亿元，环比减少33.50%。
- 《杖剑传说（欧美版）》：2026年5月上线，第二季度贡献2.07亿元流水。

公司计划在2026年第四季度和2027年第一季度推出多款新游戏，包括《杖剑传说》《问剑长生》《失落城堡2》等，预计对收入和利润形成有力支撑。
公司预计2026年/2027年/2028年营收分别为67.30亿元、71.64亿元、75.22亿元，归母净利润分别为19.88亿元、21.57亿元、23.17亿元。

评级：增持
理由：
- 公司已形成“长线产品提供基本盘、新产品接力增长、成熟产品向海外多区域复制”的产品体系。
- 第四季度产品储备丰富，为后续业绩增长提供支撑。
- 高比例分红政策延续，股东回报优势明显。
- 财务指标稳健，毛利率保持高位，经营现金流良好。

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上