20260609-中邮证券-吉比特-603444.SH-新游爆发驱动业绩反转_分红率维持高位_5页_873kb

报告摘要

吉比特（603444）在2025年及2026年第一季度实现了业绩显著反转，营收和净利润均大幅增长。公司持续推出自研精品游戏，同时加强海外发行能力，推动业绩增长。公司维持高分红比例，为投资者提供较高的安全边际。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。

业绩反转：公司2025年实现营收62.05亿元，同比增长67.89%；归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%。2026Q1延续增长趋势，营收和净利润同比分别增长62.67%和82.68%。
盈利能力提升：2025年毛利率达94.30%，同比提升5.47个百分点。费用率方面，销售费用率上升，但管理与研发费用率下降，体现经营效率提升。
产品结构优化：公司新游流水爆发，成为业绩增长核心动力。《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》等多款自研产品表现亮眼，推动产品结构多元化。
海外市场拓展：境外业务增长迅速，2025年境外收入达9.29亿元，同比增长85.80%。《杖剑传说（境外版）》和《问剑长生（境外版）》为境外大单品，验证了公司海外发行能力。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为65.37亿元、70.84亿元、76.31亿元，净利润分别为19.39亿元、21.15亿元、22.98亿元，呈现稳定增长态势。
估值指标：公司市盈率（P/E）持续下降，从2025年的13.19降至2028年的10.29；市净率（P/B）同样呈现下降趋势，从2025年的4.29降至2028年的3.46；EV/EBITDA也逐步降低，从2025年的10.45降至2028年的5.09，显示估值吸引力增强。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预期公司未来业绩增长稳定，具备较高的投资价值。

2025年及2026Q1业绩表现：营收和净利润大幅增长，盈利弹性显著。
产品表现：
- 《杖剑传说（大陆版）》全年流水达17.03亿元
- 《问剑长生（大陆版）》流水8.24亿元
- 《道友来挖宝》流水6.03亿元
- 《杖剑传说（境外版）》流水7.92亿元
- 《问道手游》流水19.38亿元（同比-6.55%）
2026年新品计划：
- 《杖剑传说》《问剑长生》欧美版本计划上半年推出
- 代理产品《失落城堡2》预计年内上线，《九牧之野》拟在中国港澳台地区发行（时间待定）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	62.05	65.37	70.84	76.31
归属母公司净利润（亿元）	17.94	19.39	21.15	22.98
每股收益（元/股）	24.90	26.91	29.36	31.90
市盈率（P/E）	16.33	12.20	11.18	10.29
市净率（P/B）	4.29	4.02	3.73	3.46
EV/EBITDA	10.45	6.79	5.85	5.09

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	93.9%	89.1%	90.1%	90.1%
净利率	28.9%	29.7%	29.9%	30.1%
ROE	32.5%	32.9%	33.4%	33.6%
ROIC	31.7%	31.6%	30.4%	29.6%
资产负债率	24.2%	25.8%	25.4%	24.0%
流动比率	3.01	2.97	3.15	3.45

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额（亿元）	27.96	27.59	27.28	28.07
投资活动现金流净额（亿元）	6.11	-2.23	0.06	0.29
筹资活动现金流净额（亿元）	-12.19	-15.23	-16.61	-18.04
现金及现金等价物净增加额（亿元）	21.37	9.70	10.73	10.31