20231027-国联证券-中国中免-601888.SH-毛利率逐步修复_沉淀会员强化优势_3页_323kb

公司报告分析总结：

• 核心事件：中国中免发布2023年第三季度报告，前三季度营收5084亿元，同比增长291%，净利润521亿元，同比增长125%。Q3单季营收1498亿元，净利润134亿元，同比增长显著。

• 财务表现：毛利率修复至34.5%，环比提升16个百分点，由强化收益管理和销售结构优化推动。但租金压力加剧，销售费用率升至178%，影响净利率。

• 关键因素：会员总数超3000万，环比增200万，存货周转加速，存货减少182%。尽管免税业务弱复苏，客单价和客流仍承压。

• 未来展望：三亚免税店二期开业，离岛免税布局完善，期待新内需政策支持。预测2023-2025年营收年复合增长311%，净利润有望持续高速增长。

• 风险提示：居民消费力减弱、旅游复苏不及预期或新项目运营慢。

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价1387元，基于公司龙头地位和竞争优势；当前市盈率284倍（2024E），市净率35倍。