20230508-东吴证券-固收点评_中资地产美元债数据跟踪半月报_44页_1mb

东吴证券中资地产美元债半月报分析

中资地产美元债价格异动明显，2023年4月24日至5月5日期间，多债成交量价齐跌，个别降级债券超额暴跌。行情分化，AAA集体下跌8%，BBB则跌幅显著，插旗旗降级过快、水手应响最惨，佳源权重较高。

盈利模式需用纯数据差异，不带结论。

主要表现：

[图表1] 美元债价格涨跌榜

• 涨幅前五：远洋地产、海伦堡、佳源国际、阳光城、远洋地产（分别为1517%、1345%、1248%、1157%、1008%）
• 跌幅前五：合景泰富旗舰产品，分别暴跌至-5240%、-4918%、-4392%等极为沉重之能指

[表格] 各企业性质表现

1. 国有企业：较两周前上涨085元，收益率略有上行(8.8%E)
2. 民营企业：跌幅096元，收益率5.67%
3. 外资企业：上涨150元，收益率6.38%
4. 公众企业：较两周前下跌425元，收益率显著下行(-9.6%)

[分析] 剩余期限效应

• 最短周期债券热销有加无减
• 中长期债券涨多跌少比例不佳
• 七年期以上债券涨幅相对滞后

各评级分化加剧，AAA级债券价格普遍下挫，唯有高风险债务(如BB+、BB等)涨势虽强，但较市场认可度较低

融资分化明显

得益于境外信用品种溢价，但整体定价格局且显示中国地产公司结算出清速度慢，传统定价机制在绝望边缘瓦解

风险提示

含延迟披露、不完整信息披露等

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