棉花报告：抛储加码、收购松动，市场逻辑变化了吗？-20211022-天风期货-29页_3mb

棉花市场分析总结（2021.10.22）

核心内容

• 市场逻辑变化：整体市场看涨热情减弱，市场更倾向于观望基差回归路径。
• 内外价差：内外棉价差扩大，进口棉及棉纱窗口打开，提供正套机会。
• 国内棉花市场：新疆新棉采摘和收购进度落后于历史同期，储备棉成交率下降，加权成交价走低。国内棉纺下游产品逐步消化原料涨价影响，但即期利润仍无法走正。
• 全球供需：USDA首次上调全球库销比，预期21/22年度供需双增，库销比继续下降。

主要观点

• 市场情绪：市场情绪趋于谨慎，整体看涨热情减弱。
• 库存与利润：棉花三要素评估中库存为-2，利润为-1，基差为4，综合评分1，表明市场整体偏弱。
• 价格走势：内外棉价差扩大，进口棉及棉纱利润空间打开，可关注内外正套机会。
• 限电影响：限电导致纺织负荷下降，纺企和织厂库存增加，利润在盈亏线附近。

关键信息

国内情况

• 新棉采摘与收购：新疆新棉采摘近7成，收购近4成，加工近15%，进度远落后于历史同期，但新棉质量较优，市场有明显减产预期。
• 储备棉：国家加量抛储，以地产陈棉为主，储备棉成交率下降，加权成交价走低。
• 库存数据：截至9月底，工商库存合计257万吨，同比下降18万吨，其中商业库存166万吨，工业库存91万吨。新疆区域棉花库存下降，内地区域库存同比减少39万吨。
• 棉纱市场：棉纱报价混乱，下游采购以刚需为主，部分因期棉上涨上调报价500~1000元。纺纱企业负荷下降，部分计划直接销售库存棉花。

外盘情况

• 美国：新棉加工检验进度落后，优良率较高。出口签约正常，中国大量采购维持美棉价格高位震荡。产量下调，库销比偏低。
• 印度：国内棉价高位运行，新棉收购价远高于MSP价格水平。库销比下降，进口增加。
• 巴西：2020/21年度棉花收获完成，加工进度超6成，同比偏慢。2021/22年度库存水平上升，但需依赖2020/21年度产量。
• 越南：疫情导致纺织生产未有效恢复，棉花采购力度不强。

产业链动态

• 限电影响：纺织行业负荷下降，纺企和织厂库存增加，利润不佳，以销定产。
• 染厂情况：染厂复工增加，染费普遍上调，但受限电影响，生产仍受限。

供需展望

• 全球供需：预期21/22年度供需双增，库销比继续下降。
• 中国供需：USDA预期中国21/22年度明显去库，库存消费比下降。
• 美国供需：产量下调，库销比偏低，出口签约正常，中国持续采购。
• 印度供需：库存低，棉价高位运行，进口增加。
• 其他地区：巴西库存上升，但需依赖2020/21年度产量；越南库存上升，但采购力度不足。

棉花种植与产量

• 全国种植面积：2021/22年度全国棉花种植面积同比下降，新疆种植面积同比略有增加。
• 产量预期：USDA下调美棉产量预期，新疆产量预期略有上升。
• 新棉质量：棉农反馈新棉单产偏低，影响市场预期。

总结

综上所述，棉花市场在加量抛储和收购进度放缓的影响下，市场情绪趋于谨慎，更关注基差回归。内外棉价差扩大，进口棉及棉纱窗口打开，可关注正套机会。国内棉花库存下降，但纺企和织厂库存增加，利润在盈亏线附近。全球供需双增，库销比下降，但各主要国家库存情况各异，需关注具体区域动态。限电对纺织行业造成显著影响，导致负荷下降和库存增加。棉花种植面积和产量预期有所变化，新棉质量偏弱，影响市场预期。