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消费或小幅回升——7月经济数据前瞻总结

核心内容概述

本报告由华创证券首席经济学家张瑜撰写，对7月及三季度的经济数据进行前瞻分析，重点围绕消费、物价、生产、外贸、固投、地产销售及金融指标展开预测，并提示相关风险。整体来看，经济数据预计呈现“量有所回升，价仍承压”的格局。

主要观点与关键信息

一、消费或小幅回升

• 社零增速：预计7月社零增速在2%左右，其中必选类消费（不含补贴类）增速为3.2%，补贴类商品增速为-3%，金银珠宝类增速为-3%，石油制品增速为0%。
• 影响因素：
  • 出行类消费改善：航班出行同比从-6.4%提升至1.6%，地铁出行同比从-0.3%下滑至-2.9%，但整体出行类消费有所回升。
  • 网购回暖：快递揽收量7月4周同比提升至6%，优于6月的4%。
  • 补贴类商品基数效应缓解：去年7月补贴类商品同比大幅回落至5.4%，而2026年下半年补贴规模提升至1250亿元，高于2025年下半年的1154亿元，汽车消费降幅收窄。

二、物价或同比回落

• PPI：预计7月PPI环比下降0.6%，同比从4.1%降至3.7%。油价反弹滞后影响，成品油价格下降10.7%，跌幅扩大。
• CPI：预计7月CPI环比上涨0.1%，同比降至0.7%。食品价格基本持平，猪肉价格上涨，鸡蛋和水果价格下跌。核心CPI环比或上涨0.5%。

三、生产或有所回落

• 工增增速：预计7月工业增加值增速为4.5%。
• PMI数据：7月PMI生产指数为49.9%，低于6月的51.4%。港口货物吞吐量同比下滑至-5.8%，低于6月的1.3%。
• 中游价格分化：计算机电子、造船价格继续上涨，电气机械和金属制品价格下跌。

四、外贸：外需与低基数支撑出口

• 出口增速：预计7月美元计价出口同比25%，进口同比30%。
• 支撑因素：
  • 去年7月出口环比仅为-1%，基数较低。
  • 外需景气，G4国家制造业PMI均值小幅回升至53.3%。
  • 中国制造业PMI新出口订单指数为49.6%，优于去年同期的47.1%。
• 价格贡献减弱：出口价格增速平均8.6%，高于数量增速8.1%，但7月PMI出厂价格指数降至47.8%，显示价格支撑边际减弱。

五、固投：继续回落

• 1-7月固投增速：预计回落至-7%左右。
• 制约因素：项目端数据尚未改善，施工与新开工计划投资额同比分别为-4.3%和-29.4%，均低于去年同期。
• 建筑业表现：新订单指数为42.5%，低于去年同期的43.6%；新签合同额同比-14.1%，继续下滑。

六、地产销售：降幅或收窄

• 7月销售面积：预计同比-8%，1-7月累计增速为-11.9%。
• 区域表现：
  • 30大中城市商品房成交面积同比3.3%，优于6月的-6.3%。
  • 11个非核心城市同比17.9%，优于6月的-1.1%。
  • 合计同比5.7%，较6月的-4.7%有所改善。

七、金融：信贷或偏弱

• 社融增量：预计7月新增社融7600亿元，较去年同期少增2800亿元。
• M2与M1：7月M2同比预计7.9%，M1同比预计4%。
• 贷款：预计7月针对实体的贷款减少6300亿元，较2025年同期多减2000亿元。
• 债券融资：预计7月政府债+企业债发行1.4万亿元，政府债净融资同比少增1400亿元，企业债基本持平。

风险提示

• 投资偏弱
• 美伊冲突反复

总结

报告指出，7月经济数据预计呈现消费小幅回升、物价同比回落、生产偏弱、外贸维持高位、固投继续回落、地产销售降幅收窄、金融信贷偏弱的总体趋势。消费回升主要依赖基数改善和出行恢复，而投资与生产仍面临较大压力。出口受低基数和外需支撑，但价格贡献边际减弱。整体经济复苏仍需政策和需求端的持续发力。