传媒与互联网行业2023年度中期投资策略：历史的押韵，借鉴“互联网+”的“AI+”四阶段投资框架-20230718-招商证券-50页_3mb

历史的押韵：借鉴“互联网+”的“AI+”四阶段投资框架总结

核心内容

本报告通过复盘2013-2015年“互联网+”行情，分析当前“AI+”行情所处阶段，并提出相应的投资建议。报告指出，当前“AI+”行情处于第二阶段“落地为王”，建议关注AI产品落地场景及游戏、出版等整体受益AI红利的行业。

主要观点

1. AI+行情阶段划分：

   • 第一阶段-积极拥抱：公司积极布局AI技术，享受行业贝塔红利。
   • 第二阶段-落地为王：AI产品在细分领域逐步落地，具备先发优势的公司有望脱颖而出。
   • 第三阶段-王者突围：在细分领域迅速成长并产生利润的公司成为投资重点。
   • 第四阶段-胜者为王：最终成功的是龙头AI公司及其生态圈企业。

2. 当前“AI+”处于第二阶段：

   • 许多公司正在积极推出AI+产品，如大模型、AI+金融、AI+医疗、AI+电商等。
   • 投资重点应放在具备快速推出AI+产品能力的细分领域龙头公司，以及整体受益于AI行业红利的行业。

3. 投资建议：

   • 继续强烈推荐游戏及出版龙头。
   • 关注AI产品落地场景，如电商、医疗、营销、影视、办公、教育等。
   • 聚焦具备“产品+赛道+技术”优势的头部公司。

关键信息

行业表现

• 2023年年初至7月10日，中信传媒行业指数上涨38.67%，显著跑赢上证指数。
• AI+行情已启动，传媒行业有望迎来新一轮牛市。
• 游戏板块在AI+行情中表现突出，是当前AI结合最紧密、产品落地最快的领域。

技术与政策驱动

• 技术催化：4G技术带来网速提升，推动移动互联网供需双侧变革。
• 政策导向：“双创”与“互联网+”政策推动行业繁荣，为AI+发展提供良好环境。
• 产业端结果：互联网与手游迎来新发展，国产电影逐渐崛起。

资金与市场

• 行业规模：传媒行业股票家数148只，总市值1670.4十亿元，流通市值1455十亿元。
• 行业指数：传媒行业指数自2010年以来持续增长，显示行业长期增长趋势。
• 市盈率：2013-2015年传媒行业市盈率从27倍提升至141倍，显示市场对行业的高度认可。

资源整合与产品落地

• 产品落地：在AI+各细分领域，如游戏、出版、金融、电商等，均有公司尝试推出相关产品。
• 并购与增长：在“互联网+”时期，公司通过并购实现业绩增长，AI+时期也存在类似机会。
• AI应用潜力：AI在各领域应用潜力巨大，尤其是AI+金融、AI+医疗、AI+电商等。

风险提示

• 核心技术不及预期：AI技术发展不及预期可能影响投资回报。
• 政策监管不确定性：政策变化可能带来不确定性。
• 行业竞争加剧：AI领域竞争激烈，可能影响市场格局。
• 商业化拓展低于预期：AI产品商业化进展可能不如预期。

行业走势与投资逻辑

第一阶段：积极拥抱

• 2013年：手游行业增速接近4倍，掌趣科技、中青宝等公司领涨。
• 估值提升：公司通过并购与业务增长实现估值提升，形成“双击”效应。
• 产品落地：游戏、营销、影视等板块通过产品创新实现业绩增长。

第二阶段：落地为王

• 2014年：移动互联网产品不断涌现，如携程、百度外卖、微信支付等。
• AI产品落地：当前AI+产品在各领域陆续推出，如AI+游戏、AI+出版、AI+金融等。
• 细分领域龙头：建议关注在AI+领域率先推出产品、具备技术优势的细分龙头公司。

第三阶段：王者突围

• 2015年：东方财富、米哈游等公司通过产品创新和市场拓展迅速成长。
• 投资逻辑：在细分领域迅速成长并产生利润的公司有望成为行业龙头。
• 市场回报：这一阶段是投资者回报最高的阶段，建议关注具备成长潜力的公司。

第四阶段：胜者为王

• 2015年之后：腾讯、字节、阿里等头部企业脱颖而出，成为行业领导者。
• AI浪潮：头部企业在AI相关布局上持续投入，有望成为AI+行业的引领者。
• 生态圈公司：建议关注与AI+相关生态圈公司，分享行业红利。

AI应用现状与前景

• AI渗透率：目前AI应用率较低，但增长空间较大。
• AI+网站访问量：ChatGPT、百度文心一言等AI相关网站访问量较高，显示出AI的潜力。
• AI+应用场景：包括游戏、出版、金融、电商、影视、医疗等多个领域，均有AI+产品落地。

行业趋势与建议

• 行业趋势：AI+行情已至，传媒行业可能迎来新一轮牛市。
• 投资建议：关注AI产品落地场景，尤其是游戏、出版等整体受益于AI红利的行业。
• 风险提示：需关注核心技术、政策监管、行业竞争及商业化拓展等风险。

总结

本报告通过历史复盘，提出了“AI+”行情的四阶段投资框架，认为当前处于第二阶段“落地为王”，建议投资者关注AI产品在各细分领域的落地情况，尤其是游戏、出版等整体受益于AI红利的行业。同时，提醒投资者注意相关风险，如核心技术不及预期、政策监管不确定性、行业竞争加剧及商业化拓展低于预期等。