新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（二十五）：新能源车1月产销大增，中游Q1有望保持较高景气-20190214-招商证券-11页_1mb

新能源车1月产销大增，中游Q1有望保持较高景气

核心内容

2019年1月，中国新能源乘用车企业销量大幅增长，主要受车企抢装和经销商去库存影响。新能源车产销预计超过10万辆，动力电池装机量同比增长281%，其中乘用车、客车、专用车装机量分别增长411%、171%、32%。三元电池和铁锂电池装机量分别增长356%和174%。中游企业Q1业绩预计表现良好，产业链价格可能保持稳定。

主要观点

• 1月销量增长：比亚迪、吉利、江淮、广汽等主流新能源乘用车企业销量同比大幅增长，其中吉利增长尤为显著，达到1051%。
• 动力电池装机量：1月动力电池装机量为4.98GWh，同比增长281%，远超市场预期，主要由三元和铁锂电池驱动。
• 2019年国内新车型密集投放：自主品牌将推出超过25款新车型，合资品牌也将推出超过18款，覆盖A0至B级车型，以纯电和插电混动为主。
• 2020-2021年全球新能源车增长预期：海外13大车企集团计划在2020-2021年推出超过82款新能源车型，2025年前预计推出303款，全球新能源车终端渗透率将快速提升至10%以上。
• 投资建议：重点推荐海外产业链和电解液环节的头部企业，如亿纬锂能、宁德时代、星源材质、天赐材料、新宙邦、当升科技、恩捷股份、杉杉股份、璞泰来。关注欣旺达（电子）和科达利（汽车）。

关键信息

• 行业规模：截至2019年2月，新能源车行业股票家数为39只，总市值5713亿元，流通市值3397亿元，占市场总市值的1.1%-1.2%。
• 行业指数表现：1月行业绝对表现增长9.1%，相对表现为-0.7%。
• 全球供应链趋势：随着全球新能源车发展，供应链重心正在向中国集中，中国中游产业有望主导全球市场。
• 中游盈利能力：大部分中游环节的盈利能力可能在2019年见底，但后续有望修复。
• 风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期、中游产品价格持续下降、供给无序扩张导致价格下滑。

投资建议

• 推荐方向：海外产业链、电解液环节等盈利能力基本见底的环节，业绩增长有确定性。
• 重点推荐公司：
  • 亿纬锂能
  • 宁德时代
  • 星源材质（联合化工）
  • 天赐材料
  • 新宙邦（联合化工）
  • 当升科技（联合化工）
  • 恩捷股份
  • 杉杉股份
  • 璞泰来
• 关注公司：
  • 欣旺达（电子）
  • 科达利（汽车）
• 不推荐公司：国轩高科在限制名单中，限制期内不提供投资建议。

财务指标概览

风险提示

1. 政策风险：新能源汽车政策低于预期可能影响行业发展。
2. 销量风险：新能源汽车销量增长可能受购买成本、充电时间、续航能力等因素制约。
3. 价格风险：供给无序扩张可能导致产品价格持续下降，影响企业盈利。

图表目录

• 图1：比亚迪新能源乘用车月度销量（辆）
• 图2：吉利新能源乘用车月度销量（辆）
• 图3：江淮新能源乘用车月度销量（辆）
• 图4：广汽自主新能源乘用车月度销量（辆）
• 图5：各年度中国动力电池装机总量（GWh）
• 图6：分车型动力电池装机量（GWh）
• 图7：分电池类型动力电池装机量（GWh）
• 图8：新能源行业历史PEBand
• 图9：新能源行业历史PBBand

分析师承诺

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券。
• 陈雁冰：招商证券新能源汽车中游产业研究员，曾就职于远景能源、博世联电、华金证券。
• 普绍增：招商证券工控自动化与信息化产业研究员，上海财经大学硕士。
• 刘珺涵：招商证券新能源汽车中游产业研究员，美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数