20170504-中泰证券-银行2017年1季报总结及展望：收入分化从未这么大，监管环境从未这么严_13页_1mb

报告摘要

银行业2017年一季度报告总结及二季度展望

核心内容概述

本报告分析了2017年第一季度中国银行业整体表现及未来展望，重点探讨了资产质量、收入分化、监管环境对银行业的影响，并提出了投资建议。核心观点为：银行一季报显示资产质量企稳，收入端分化显著，监管趋严下，应重视具有稳定收益的大银行和高弹性的小银行。

主要观点

一、行业整体表现

资产质量企稳：1季度不良率普遍下降或持平，不良净生成率也呈现下降趋势，表明资产质量有明显改善。
收入分化显著：不同银行收入增速差异大，反映出市场环境和业务结构的不同影响。
监管环境趋严：从总量控制转向业务强监管，对不合规经营的银行构成压力。

二、板块分类分析

大行表现稳健：国有银行和大股份制银行（如工行、建行、农行）收入稳健增长，拨备前利润超预期。
股份行压力较大：整体收入偏弱，手续费收入增速不乐观，主要受理财、保险代销等业务影响。
小银行分化明显：部分城商行和农商行（如宁波、贵阳、常熟）表现较好，而部分（如南京、江阴）则相对疲软。

三、业务模式分析

贷款业务表现良好：扎根中小企业和政府平台贷款的银行（如宁波、贵阳、常熟）表现突出。
金融市场业务压力大：民生、兴业、南京等银行因资金业务期限错配和加杠杆受到监管压力。
表外业务承压：表外理财业务收入弱，对非息收入产生负贡献，股份行尤为明显。
负债端优势显著：低成本负债的银行（如大行、招行）在1季度表现优于其他银行。

关键信息

1. 行业数据

上市公司数：25家
行业总市值：8443037百万元
行业流通市值：5450866百万元

2. 重点公司表现

简称	股价(元)	EPS 2015	EPS 2016	EPS 2017E	EPS 2018E	PE 2015	PE 2016	PE 2017E	PE 2018E	PEG	评级
工商银行	4.81	0.78	0.78	0.79	0.80	6.19	6.16	6.11	6.00	15.4	增持
建设银行	5.88	0.91	0.93	0.95	0.97	6.44	6.35	6.21	6.06	4.23	增持
农业银行	3.31	0.56	0.57	0.58	0.60	5.95	5.84	5.71	5.52	3.08	增持
交通银行	5.92	0.90	0.91	0.92	0.94	6.61	6.54	6.45	6.29	6.54	增持

3. 二季度展望

资产质量继续改善：预计2季度资产质量将企稳并进一步改善。
净息差改善：1季度为低点，2季度净息差可能有所回升。
手续费增速不乐观：理财和保险代销业务增速放缓，手续费收入难以乐观。
监管环境变化：从总量控制转向业务强监管，重点关注业务结构和产品结构。
“重新平衡”可能在3季度出现：资产与资金重新平衡，金融市场强的银行可能有所修复。

4. 投资建议

重视“两头”：一是低估值、基本面稳定的大银行（如工行、农行、招行）；二是高弹性的中小银行（如宁波、南京、北京和次新银行股）。
宏观经济是核心催化剂：银行股估值处于历史底部，未来上涨仍需宏观经济超预期。
监管合规是关键：选择负债端有优势、合规经营的银行。

银行估值表（2017年）

银行名称	P/B 2016	P/B 2017E	ROE 2016	ROE 2017E	股息率 2016	股息率 2017E
工商银行	0.91	0.78	14.8%	13.2%	4.87%	-
建设银行	0.95	0.82	15.3%	13.9%	4.72%	-
农业银行	0.87	0.76	14.5%	13.3%	5.12%	-
中国银行	0.79	0.72	12.9%	11.9%	4.76%	-
交通银行	0.77	0.69	11.6%	10.3%	4.59%	-
招商银行	1.18	1.01	16.3%	15.4%	3.95%	-
中信银行	0.83	0.74	11.9%	11.1%	3.66%	-
浦发银行	1.05	0.90	15.5%	14.2%	1.34%	-
民生银行	0.85	0.74	14.7%	13.5%	1.49%	-
兴业银行	0.90	0.77	16.2%	15.3%	3.97%	-
光大银行	0.82	0.72	12.8%	11.9%	2.54%	-
华夏银行	0.82	0.71	14.6%	12.7%	1.78%	-
平安银行	0.82	0.72	12.4%	11.2%	1.51%	-
北京银行	1.06	0.92	13.8%	12.5%	2.87%	-
南京银行	1.19	1.02	14.5%	14.6%	2.54%	-
宁波银行	1.46	1.21	16.4%	16.5%	2.06%	-
江苏银行	1.28	1.12	14.2%	13.4%	1.94%	-
贵阳银行	1.70	1.44	20.4%	17.5%	1.67%	-
上市银行平均	1.57	1.40	13.5%	12.5%	2.51%	-
国有银行	0.86	0.75	13.8%	12.5%	4.81%	-
股份银行	0.91	0.79	14.3%	13.2%	2.53%	-
城商行	1.24	1.05	14.9%	14.0%	2.10%	-
农商行	3.66	3.37	10.0%	9.4%	0.73%	-

风险提示

经济下滑超预期：可能对银行资产质量造成负面影响。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期相对基准指数涨幅15%以上
- 增持：预期相对基准指数涨幅5%~15%
- 持有：预期相对基准指数涨幅-10%~+5%
- 减持：预期相对基准指数跌幅10%以上
行业评级：
- 增持：预期相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：预期相对基准指数涨幅-10%~+10%
- 减持：预期相对基准指数跌幅10%以上

结论

在监管趋严和经济环境不确定的背景下，大银行因其稳健经营和低估值优势，仍是投资的首选。同时，部分高弹性的小银行也值得关注，尤其是那些业务结构健康、合规性强的银行。投资者应关注宏观经济走势及监管政策变化，以把握银行股的投资机会。

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