20260502-开源证券-伊利股份-600887.SH-公司信息更新报告_龙头营收重回增长_盈利改善超预期_4页_900kb

伊利股份 (600887.SH) 总结

核心内容

伊利股份在2025年实现了显著的盈利改善，全年归母净利润达115.65亿元，同比增长36.8%，超出市场预期。公司2026Q1收入同比增长5.5%，归母净利润同比增长10.7%，显示出良好的经营质量。2026年公司经营目标为收入1215亿元，利润总额136亿元，分别同比增长4.8%和4.7%。基于此，我们上调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为121.8亿元、134.8亿元和145.1亿元，对应的EPS分别为1.93元、2.13元和2.29元，当前股价对应PE为14.3倍、12.9倍和12.0倍。

主要观点

• 盈利改善显著：2025年公司归母净利率达到10.0%，同比增长2.7个百分点，其中2025Q4因减值减少，利润率修复13.5个百分点，2026Q1净利率提升至15.5%，同比增长0.7个百分点。
• 业务表现分化：
  • 液奶业务：2025年收入同比微降6.1%，但2026Q1实现正增长2.3%，受益于春节备货错期及终端动销改善。
  • 奶粉及奶制品：2025年收入同比增长10.4%，毛利率提升0.56个百分点，婴配粉市场份额达18.3%，位居行业第一。
  • 冷饮业务：2025年收入同比增长12.6%，市占率连续31年保持第一。
• 公司战略优势：伊利股份通过多元品类布局、完善渠道矩阵和国际化拓展，巩固了其龙头地位，未来增长潜力较大。
• 高股息政策：公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于75%，每股分红不低于1.22元，2025年实际分红率达75.5%，股息率5.0%，凸显其配置价值。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 宏观经济波动风险：市场环境变化可能影响公司业绩。
• 市场拓展不及预期：业务增长可能受竞争加剧或市场接受度影响。
• 原料价格波动风险：原奶价格波动可能对毛利率产生影响。

估值与投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值指标：当前股价对应PE为14.3倍、12.9倍和12.0倍，估值逐步下降，显示市场对其未来盈利的乐观预期。
• 成长能力：预计2026-2028年营业收入增速分别为5.3%、5.3%和5.4%，归母净利润增速分别为5.3%、10.7%和7.6%。
• 股息率：公司高股息政策增强了其吸引力，凸显高配置价值。

结论

伊利股份在2025年实现了盈利的显著改善，2026Q1经营质量进一步提升，公司布局多元品类、完善渠道矩阵、稳步开拓国际化业务，显示出强劲的增长潜力和龙头优势。我们维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续增长，且高股息政策使其具备较高的投资价值。