20130419-申万宏源-旺季需求回暖延续_区域分化关注优势市场_37页_1mb

建材行业4月月报总结

核心内容

2013年4月，建材行业整体呈现旺季需求回暖趋势，但区域间分化明显。水泥和玻璃板块表现各异，新型建材则因政策和项目推进表现较好。

主要观点

• 水泥需求回暖：3月水泥产量同比增长6.9%，但增速较1-2月有所回落，主要受地产投资和新开工增速放缓影响。4月全国高标水泥价格环比上涨3.5%，华东和甘肃市场涨幅显著，而中南和东北地区价格有所下降。
• 区域分化明显：华东、甘青市场库存较低，价格持续上涨，盈利有望超预期；而东北、新疆、两广市场因价格基数高或新增产能压力大，价格走势偏弱。预计二季度水泥需求将延续回暖，具备配置价值。
• 玻璃行业盈利回升有限：3月玻璃产量同比增长11.2%，但价格略有下行，毛利率为6.9%，低于历史平均水平。行业库存和停窑率仍处高位，盈利上行空间受限。
• 新型建材推荐：纳川股份、龙泉股份、开尔新材、北新建材等公司因受益于城市管网建设、水利投资等，具备业绩增长确定性。

关键信息

水泥板块

• 3月水泥产量：1.9亿吨，同比增长6.9%，增速较1-2月回落3.9%。
• 价格走势：全国高标水泥价格环比上涨3.5%至348元/吨。华东上涨12.8%至347元/吨，西北上涨10.5%至346元/吨，中南下降0.3%至313元/吨。
• 库存变化：全国水泥库存下降3.6%至69.8%，华东、中南、西南、西北库存分别下降7.3%、0.3%、5.6%、7.8%。
• 新增产能：2013年全国新增熟料产能预计为1.2亿吨，同比减少23%。其中西南、华北、华东地区新增产能同比分别减少52%、34%、31%。
• 投资策略：重点推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山、冀东水泥、江西水泥、金隅股份、巢东股份，关注四川双马。

玻璃板块

• 3月产量：6954万重箱，同比增长11.2%，环比提高4.1%。
• 价格与毛利率：玻璃平均价格67.3元/重箱，环比下降0.7%。行业毛利率为6.9%，环比下滑1.0%。
• 停窑率与库存：行业停窑率25.0%，总停产熔量占比19.8%，库存仍处相对高位。
• 主要风险：八号文对资金影响超预期，可能导致基建投资压力加大；地产紧缩政策超预期。

新型建材

• 推荐公司：纳川股份、龙泉股份、开尔新材、北新建材等。
• 行业动因：受益于城市地下污水管网建设力度加大，南水北调配套工程招标加速，相关企业订单充足。
• 后续催化剂：给排水相关政策落实力度加大，山西、山东等大型供水项目招标。

数据概览

• 全国水泥产量：1.9亿吨，同比增长6.9%。
• 固定资产投资：3月同比增长21.5%，房地产开发投资同比增长17.6%。
• 水泥价格：全国高标水泥价格348元/吨，环比上涨3.5%。
• 玻璃价格：3月均价67.3元/重箱，环比下降0.7%。
• 玻璃毛利率：6.9%，环比下滑1.0%。
• 水泥煤炭价差：全国平均255元/吨，环比扩大4.9%。

风险提示

• 八号文对资金影响超预期，导致基建投资压力加大。
• 地产紧缩政策超预期，可能抑制水泥需求。

总结

2013年4月，建材行业整体呈现旺季需求回暖趋势，但区域分化明显。水泥板块在华东和甘肃市场表现突出，价格持续上涨，盈利有望超预期；玻璃行业需求启动缓慢，盈利回升空间有限；新型建材板块因政策和项目推进表现较好，具备增长潜力。投资建议关注区域分化趋势，重点推荐华东、甘青市场相关企业，同时留意政策风险对行业的影响。