20210419-中泰证券-泰和新材-002254.SZ-公司业绩符合预期_薪酬改革助力发展_4页_520kb

报告摘要

泰和新材（002254.SZ）总结

核心内容

泰和新材（002254.SZ）是一家主要从事化工产品生产与销售的企业，其主要业务包括氨纶和芳纶两大板块。公司近期发布了2020年业绩公告，并公布了2021-2023年的盈利预测。分析师谢楠和张波对该公司进行了深入分析，认为其发展前景良好，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

2020年业绩：公司实现营业收入24.41亿元，同比下滑3.97%；归母净利润2.61亿元，同比增长10.93%。
季度表现：Q4营业收入同比增长13.25%，环比增长26.93%；归母净利润同比增长8.23%，环比增长34.25%。
利润分配：公司2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利7元人民币（含税），不送红股，不转增。

2. 业务分析

氨纶业务：2020年生产4.86万吨，销售5.25万吨，均价2.85万元/吨，营收14.96亿元，毛利率15.99%，盈利能力较2019年大幅改善。
芳纶业务：2020年生产7527吨，销售6825吨，均价13.70万元/吨，营收9.35亿元，毛利率34.88%，盈利能力较2019年有所下滑。
产能建设：宁夏基地3000吨对位芳纶产能已投产，且公司正在推进多个新项目，预计2021年底实现3万吨绿色差别化氨纶和1.5万吨差别化粗旦氨纶产能。

3. 未来盈利预测

2021-2023年盈利预测：
- 归母净利润分别为5.53亿元、6.47亿元和8.08亿元；
- EPS分别为0.81元、0.95元和1.18元；
- PE分别为21倍、18倍和14倍。

4. 行业与市场环境

氨纶市场：受益于全球经济复苏和纺织服装行业景气度提升，氨纶需求持续向好。2021年Q1氨纶40D均价50620元/吨，同比上涨21154元/吨。
芳纶市场：间位芳纶因《个体防护装备配备规范》的发布，有望迎来需求增长，提升市场空间。

5. 公司改革与激励机制

薪酬改革：公司推行职业经理人薪酬管理暨超额利润提成激励制度，旨在提高管理效率和企业竞争力。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	24.41	32.41	41.89	50.76
净利润	2.61	5.53	6.47	8.08
每股收益（元）	0.38	0.81	0.95	1.18
P/E	44.03	20.77	17.74	14.20
P/B	3.31	2.59	2.27	1.95

资产负债表（单位：亿元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	3.42	4.91	5.75	7.24
非流动资产	2.81	2.66	2.48	2.29
流动负债	1.42	1.73	1.89	2.27
负债总额	2.33	2.64	2.60	2.98
股东权益	3.46	4.43	5.06	5.90

比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股净资产（元）	5.06	6.47	7.39	8.62
净资产收益率	7.53%	12.49%	12.79%	13.70%
总资产收益率	4.61%	8.06%	8.67%	9.35%
投入资本收益率	12.56%	22.05%	23.52%	34.10%

风险提示

原材料价格波动风险；
环保与安全风险；
项目建设不达预期风险。

投资评级

股票评级：买入（维持）
评级说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

总结

泰和新材在2020年业绩表现符合预期，尤其在氨纶业务方面实现了盈利能力的显著提升。公司积极推进产能扩张和项目建设，提升市场竞争力。同时，公司通过薪酬改革激励管理层，增强内生发展动力。未来三年，公司预计保持较高的盈利增长，且估值逐步下降，显示出市场对其未来发展的信心。尽管面临原材料价格波动、环保与安全等风险，但公司整体仍具备较强的发展潜力，分析师维持“买入”评级。

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