20260825-开源证券-贝泰妮-300957.SZ-公司信息更新报告_2026H1经营改善显现_多品牌增长与费用优化共振_4页_623kb

贝泰妮（300957.SZ）2026H1 经营改善总结

核心内容概述

贝泰妮在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，归母净利润同比增长18.3%，营收同比增长9.3%。公司通过多品牌战略和费用优化，推动增长动能逐步恢复，维持“买入”投资评级。公司持续拓展专业渠道和海外市场，强化品牌矩阵，推动产品迭代和研发创新，整体表现向好。

主要观点

• 业绩表现

  • 2026H1 营收 25.92 亿元，同比增长 9.3%；
  • 归母净利润 2.92 亿元，同比增长 18.3%；
  • 单 2026Q2 营收 14.74 亿元（+3.6%），归母净利润 2.26 亿元（+3.4%）。

• 品牌表现

  • 主品牌薇诺娜表现稳健；
  • 子品牌中，薇诺娜宝贝同比增长 54.0%，瑷科缦增长 46.0%，姬芮增长 22.5%；
  • 泊美营收同比下降 12.9%，显示部分品牌仍面临挑战。

• 渠道结构

  • 线上渠道营收 20.17 亿元（+15.7%），表现突出；
  • 阿里系渠道营收 7.76 亿元（+1.0%），抖音系渠道营收 6.42 亿元（+57.4%）；
  • 线下渠道营收 4.03 亿元（-5.1%），OMO 渠道营收 1.55 亿元（-18.7%），线下渠道承压。

• 产品结构

  • 护肤品营收 22.77 亿元（+13.8%），为公司主要收入来源；
  • 医疗器械营收 0.66 亿元（-43.3%），彩妆营收 1.89 亿元（-20.7%），部分品类增长乏力。

• 费用与盈利能力

  • 2026H1 毛利率 74.62%（-1.4pct），盈利能力保持稳定；
  • 销售费用率 50.5%（-3.6pct），管理费用率 7.6%（-0.5pct），研发费用率 4.3%（-0.6pct），费用优化成效显著。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率分析

战略亮点

• 品牌矩阵完善
  薇诺娜深耕敏感肌市场，拓展抗老、医美等细分领域，增强品牌竞争力。

• 研发持续投入
  2026年上半年已有 29 款化妆品新原料通过国家药监局备案，显示研发实力提升。

• 渠道拓展
  强化医院、医美、OTC 专业渠道，推动“妆械联合”模式，延伸医美术后修护场景。

• 海外市场拓展
  持续布局东南亚、“一带一路”及中东市场，推进品牌国际化进程。

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 新品市场表现不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

公司维持“买入”评级，业绩增长稳健，费用优化持续兑现，未来盈利潜力较大。投资者可关注其多品牌战略与海外市场拓展进展。