20160321-广发证券-广发化工研究周报（3月第3期）_周期品继续推荐染料和安赛蜜；布局优质成长股_20页_2mb

广发化工研究周报（3月第3期）总结

核心内容

本周广发化工研究周报重点分析了基础化工行业的走势，并推荐了若干子行业及投资标的。整体来看，基础化工行业在2016年3月表现出一定的上涨趋势，但整体估值已超越历史均值，需关注行业风险。

主要观点

行业观点

• 原油价格：WTI油价预计在40美元/桶区间震荡。
• 化工品价格：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定，供给端格局较好的化工品具备独立行情。
• 供给侧改革：关注产能可能永久性退出的化工子行业，以及部分地区环保趋严对行业的影响。
• 下游需求：下游实质性需求复苏仍需观察。
• 行业评级：给予基础化工行业“持有”评级。

重点关注子行业

1. 供给侧收缩

• 投资标的：金禾实业
• 观点：关注产能可能永久性退出的子行业，如安赛蜜行业，行业格局将发生重大变化。

2. 染料

• 投资标的：浙江龙盛、闰土股份、安诺其、海翔药业
• 观点：
  • 供给端：价格联盟有望形成，G20峰会将导致供给紧张，小企业逐步被淘汰，行业整合预期增强。
  • 需求端：纺织行业库存处于低位，3月步入需求旺季，当前染料价格处于底部，企业涨价意愿强烈，价格进入上升通道。

3. 电子化学品

• 投资标的：国瓷材料、上海新阳、飞凯材料、强力新材、鼎龙股份
• 观点：我国发展半导体产业的决心显著，国家支持与企业联动为本土电子化学品及上游原材料企业提供历史发展机遇。

4. 精细化工与新材料

• 投资标的：道氏技术、西陇科学、德威新材
• 观点：高技术壁垒带来良好的竞争格局，盈利能力普遍高于传统化工企业；外延式扩张与内生性增长并行，带来增长拐点。

5. 复合肥

• 投资标的：金正大、史丹利、新洋丰
• 观点：随着渠道建设成效显现，龙头企业通过业绩高增长验证战略扩张成效，行业集中度有望继续提升。

投资组合

投资组合收益回顾

• 3月14日至3月18日，广发化工投资组合收益率为 11.45%。
• 2016年累计收益为 -19.38%，相对行业指数累计收益为 2.91%，相对上证综指累计收益为 -2.88%。

本期投资组合

• 配置权重：金禾实业（15%）、闰土股份（10%）、安诺其（10%）、浙江龙盛（5%）、道氏技术（10%）、国瓷材料（10%）、鼎龙股份（10%）、永利股份（10%）、三友化工（15%）、海利得（10%）。

化工品价格走势

（一）原油、棉花、橡胶价格上涨，煤炭平稳

• WTI油价上涨 2.44%，收于 39.44美元/桶。
• 棉花价格上涨 1.5%，收于 10915元/吨。
• 橡胶价格上涨 6.3%，收于 11500元/吨。
• 煤炭价格保持平稳。

（二）化工品价格以涨为主

• 价格上涨产品（占比46%）：
  • 国产维生素D3（21.0%）、液氯（13.8%）、丁二烯（12.3%）、减水剂（10.4%）、环氧乙烷（10.2%）、工业萘（9.9%）、顺酐（8.8%）、国产维生素A（8.4%）、进口维生素A（8.4%）等。
• 价格下跌产品（占比12%）：
  • 国际尿素（-5.6%）。

（三）化工品盈利能力涨跌相当

• 价差扩大产品（占比40%）：
  • 电石法PVC（46.6%）、二甲醚（18.2%）、己二酸（16.2%）、环氧丙烷（14.3%）、甲醇（7.0%）、丁酮（6.8%）。
• 价差缩小产品（占比47%）：
  • 顺酐法BDO（-49.3%）、黄磷（-25.9%）、醋酸乙烯法PVA（-8.9%）、乙烯法PVC（-7.8%）等。

数据跟踪

（一）行业走势：跑赢大盘

• 基础化工板块上周上涨 8.72%，跑赢大盘 3.85个百分点。
• 表现较好的子行业包括合成革、其他橡胶制品、其他塑料制品。
• 表现较差的子行业包括磷肥、氨纶、氯碱。

（二）行业估值：超越历史均值

• 截止上周末，基础化工PE（TTM）为 41.9倍，较前一周上升 9.5%。
• 相比全部A股估值溢价 25.0倍，目前PE水平已超越 2008年1月以来的均值。

行业要闻

1. 发改委通知：淡季商业储备化肥不得用于出口，用于出口的不得享受利息补贴等优惠政策。
2. 印尼计划削减天胶出口量：自3月起至8月共削减 24万吨，其中3-5月计划削减 9.6万吨，6-8月计划削减 14.4万吨。
3. 越南：同意与国际橡胶三方委员会（ITRC）共同削减橡胶出口，但具体出口吨位尚未确定。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全生产事故。

附录：数据概览

（一）板块数据

• 板块涨跌幅、估值、价差走势等数据通过图表展示，如图10、图11、图12等。

（二）宏观数据

• 包括价格指数、规模以上工业增加值增速等。

（三）下游数据

• 房地产、汽车、家电产量及出口额数据等。

（四）价格及价差波动超过5%的化工品

• 列出价格涨幅、跌幅及价差涨跌超过5%的化工品，如图21-49。

（五）广发化工重点覆盖标的

• 列出重点覆盖的化工企业及其财务数据，如表4。

投资建议

• 周期品继续推荐染料和安赛蜜。
• 布局优质成长股，如电子化学品、精细化工与新材料等。
• 跟踪化工品价格和价差变化，重点关注供给侧改革带来的结构性机会。