20160404-广发证券-广发化工研究周报（4月第1期）_化工品价格微涨；推荐染料_安赛蜜和优质成长股_20页_4mb
报告摘要
广发化工研究周报（4月第1期）总结
核心内容概述
本报告分析了2016年4月第一周基础化工行业的走势及投资建议，指出行业整体处于“持有”评级状态，同时推荐了多个子行业及投资标的。
主要观点
行业走势
- 基础化工行业在2016年4月第一周表现略优于大盘。
- 行业估值已超越历史均值，显示市场对行业未来预期较为乐观。
- 原油价格预计在30-40美元/桶区间震荡，带动大部分化工品价格波动，但精细化学品价格相对稳定。
- 供给侧改革是重点，关注产能可能永久性退出的子行业，以及环保趋严对行业的影响。
- 下游实质性需求复苏仍需观察。
投资建议
- 推荐关注安赛蜜、染料、电子化学品、精细化工与新材料、复合肥等子行业。
- 建议投资组合中配置嘉化能源、道氏技术、金禾实业、闰土股份、安诺其、浙江龙盛、国瓷材料、海利得等公司。
重点关注子行业分析
1. 安赛蜜
- 行业格局可能因产能退出而发生重大变化。
- 投资标的：金禾实业
2. 染料
- 供给端：价格联盟可能形成，G20峰会导致供给紧张；小企业逐步被淘汰，行业整合预期强烈。
- 需求端：纺织行业库存处于低位，3月份进入需求旺季；当前价格处于底部，企业有强烈涨价意愿。
- 投资标的：浙江龙盛、闰土股份、安诺其、海翔药业、建新股份
3. 电子化学品
- 受益于国家支持和企业联动，有望在半导体行业发展过程中获得历史机遇。
- 投资标的：国瓷材料、上海新阳、飞凯材料、强力新材、鼎龙股份、新纶科技
4. 精细化工与新材料
- 高技术壁垒带来良好的竞争格局，盈利能力普遍高于传统化工企业。
- 外延式扩张与内生性增长并行，有望带来增长拐点。
- 投资标的：道氏技术、西陇科学、德威新材
5. 复合肥
- 渠道建设成效显现，龙头企业业绩增长验证战略扩张效果。
- 行业集中度有望继续提升，龙头公司规模优势增强。
- 投资标的：金正大、史丹利、新洋丰
投资组合回顾
本期投资组合
| 证券简称 | 收盘价 (4/1) | 配置权重 | EPS（2014A） | EPS（2015E） | EPS（2016E） | PE（2014A） | PE（2015E） | PE（2016E） | 2015年增长率 | PB (MRQ) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 嘉化能源 | 8.90 | 20% | 0.44 | 0.51 | 0.63 | 20.1 | 17.3 | 14.1 | 22.7% | 3.39 |
| 道氏技术 | 64.04 | 20% | 0.67 | 0.48 | 0.86 | 95.2 | 133.3 | 74.8 | 78.1% | 6.34 |
| 金禾实业 | 13.08 | 20% | 0.29 | 0.38 | 0.67 | 44.4 | 34.4 | 19.5 | 76.3% | 3.73 |
| 闰土股份 | 18.82 | 10% | 1.68 | 0.99 | 1.49 | 11.2 | 19.0 | 12.6 | 50.9% | 2.40 |
| 安诺其 | 10.10 | 5% | 0.19 | 0.12 | 0.55 | 52.8 | 85.9 | 18.3 | 369.7% | 5.73 |
| 浙江龙盛 | 10.53 | 5% | 0.78 | 0.82 | 0.95 | 13.5 | 12.9 | 11.1 | 16.1% | 2.57 |
| 国瓷材料 | 31.10 | 10% | 0.21 | 0.29 | 0.46 | 147.0 | 106.7 | 67.9 | 57.1% | 5.92 |
| 海利得 | 15.02 | 10% | 0.32 | 0.44 | 0.70 | 47.0 | 34.5 | 21.3 | 62.0% | 3.19 |
投资组合收益
- 3月28日至4月1日：收益率为 -0.6%
- 2016年累计收益：-20.0%
- 相对行业指数累计收益：-1.6%
- 相对上证综指累计收益：-5.1%
化工品价格与盈利能力分析
化工品价格走势
- 价格上涨产品（31%）：丙酮（11.4%）、轻油（10.7%）、NYMEX天然气（6.9%）、双酚A（6.2%）、环氧乙烷（5.9%）、挂牌聚合MDI（5.6%）、聚合MDI（5.5%）、二氯甲烷（5.1%）、国产维生素D3（5.0%）
- 价格下跌产品（22%）：液化气（C4，青岛石化）(-8.9%)、工业萘(-8.3%)、BDO（山西三维）(-7.0%)
化工品价差走势
- 价差扩大的产品（47%）：气头尿素（23.0%）、丁酮（18.7%）、DMF（14.3%）、醋酸（13.4%）、聚合MDI（11.5%）、醋酸乙烯法PVA（7.4%）、煤头尿素（6.1%）
- 价差缩小的产品（37%）：顺酐法BDO（-116.2%）、电石法PVC（-41.6%）、涤纶短纤（-23.9%）、涤纶长丝FDY（-10.4%）、黄磷（-9.3%）、电石法BDO（-5.8%）、甲醇（-5.1%）
行业要闻
- 对日韩土三国产腈纶实施临时反倾销措施：4月1日，商务部对进口腈纶采取反倾销措施，影响相关企业。
- 河北推动焦炉煤气制天然气产业发展：鼓励节能环保项目，提升多气源供应格局。
- 化肥使用零增长纳入绩效管理：农业部加强化肥使用量控制，推动减量增效。
风险提示
- 原油价格剧烈波动
- 终端需求持续低迷
- 重大安全生产事故
附录：重点数据概览
板块数据
- 基础化工PE（TTM）为43.03倍，高于历史均值
- 行业走势跑赢大盘，磷化工、氟化工等子行业表现较好
投资标的
- 重点覆盖公司包括：西陇科学、三友化工、安诺其、史丹利、华鲁恒升、国瓷材料、鼎龙股份、阳谷华泰、联化科技、和邦生物、回天新材、道氏技术、飞凯材料、强力新材、金正大、海利得、金禾实业、扬农化工、长青股份、嘉化能源
联系信息
- 分析师：王剑雨（首席分析师）、郭敏（资深分析师）
- 研究助理：周航
- 联系方式：
- 广州：020-87555888-8635 / wangjianyu@gf.com.cn
- 深圳：021-60750613 / gzguomin@gf.com.cn
- 联系人：周航 / 020-87555888-8650 / zhouhang@gf.com.cn
投资评级说明
- 行业评级：持有（预期股价相对大盘变动在-10% ~ +10%）
- 公司评级：
- 买入：股价表现强于大盘15%以上
- 谨慎增持：股价表现强于大盘5% - 15%
- 持有：股价相对大盘变动在-5% ~ +5%
- 卖出：股价表现弱于大盘5%以上
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